20171025-兴业证券-冀东水泥-000401.SZ-销量降幅收窄_关注需求端变化_7页_662kb

冀东水泥2017年第三季度研究报告总结

核心内容

冀东水泥（000401）在2017年第三季度报告中展现了业绩的显著改善，尽管区域需求有所下降，但公司通过优化成本和提升价格维持了较高的盈利能力。分析师李华丰对冀东水泥给予“增持”评级，认为公司未来盈利有望持续改善。

主要观点

• 业绩表现：2017年1-9月公司实现营业收入113.93亿元，同比增长25.5%；归母净利润3.19亿元，同比增长170.6%；扣非后归母净利润3.38亿元，同比增长180.9%。其中，第三季度单季营收48.49亿元，同比增长27.1%；归母净利润4.30亿元，同比减少9.6%。
• 区域需求变化：河北省作为公司核心区域，水泥需求因环保政策等因素持续偏弱，但三季度开始有所改善，水泥和熟料综合销量同比减少13.0%，降幅较上半年收窄6.4个百分点。
• 价格与成本：尽管水泥价格保持高位，但原燃材料成本大幅上升，导致Q3毛利率为30.1%，同比下滑2.8个百分点。不过，吨毛利仍处于历史较高水平。
• 费用变化：销售费用同比增加36.1%，主要由于到位价结算产品销量的增加。管理费用和财务费用也有所波动。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.45亿元、12.72亿元和17.67亿元，对应EPS分别为0.33元、0.94元和1.31元。
• 投资建议：分析师认为，虽然短期需求仍受限制，但中期来看，环保政策和京津冀、雄安新区建设将推动行业去产能和需求增长，公司盈利有望持续改善。

关键信息

财务指标

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 相对大盘涨幅：5%~15%

风险提示

• 需求低于预期
• 重组后协同效应低于预期

投资建议

分析师认为，冀东水泥在金隅冀东合并后，业务、管理和协同方面取得显著进展，京津冀区域市场份额超过50%。尽管短期内需求不足影响盈利，但中长期来看，环保政策和区域建设将改善供需格局，推动公司盈利增长。

附表数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

估值比率

结论

冀东水泥在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，尽管面临区域需求疲软的问题，但通过价格策略和成本控制，仍实现了盈利能力的显著提升。分析师预计未来三年公司盈利将持续改善，维持“增持”评级。然而，短期需求不足仍可能对盈利产生一定影响，需关注市场变化和政策动向。