20171025-中泰证券-冀东水泥-000401.SZ-区域格局持续向好_盈利能力逐渐改善_6页_615kb

冀东水泥（000401）总结

核心内容

冀东水泥（000401）是一家位于华北地区的水泥制造企业，近期发布2017年三季报，显示公司业绩出现明显改善。公司受益于区域整合和供给侧改革，盈利能力和资产结构逐步修复，被分析师给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩改善显著：冀东水泥2017年前三季度实现营业收入113.93亿元，同比增长25.53%；净利润为3.19亿元，同比由负转正，显示公司盈利能力正在逐步回升。
• 区域整合推动价格上涨：冀东金隅合并后，华北地区水泥价格从2016年下半年开始大幅上涨，带动公司毛利率提升，2017Q3毛利率为30.10%，同比和环比均有所改善。
• 销量下滑但毛利增长：尽管2017年前三季度水泥熟料销量同比下降13%，但吨毛利增长93.5%，显示公司成本控制和产品溢价能力提升。
• 费用端压力有所缓解：随着销量跌幅收窄，单季度吨三费同比上升9.2元，但整体费用管理有所优化，公司盈利能力逐步改善。
• 资产负债结构优化：2017年Q3资产负债率为72.3%，相比2017年Q2下降0.9个百分点，显示公司财务状况正在稳步修复。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年净利润分别为5.1亿、9.2亿、14.6亿，对应当前PE分别为44X、24X、15X，显示出未来增长潜力。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：1,348百万股
• 流通股本：1,347百万股
• 市价：15.83元
• 市值：21,331百万元
• 流通市值：21,325百万元

盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：冀东水泥是供给侧改革和行业整合的先行者，区域需求成长性好，未来盈利有望进一步提升。
• 目标价格：未明确
• 分析师：黄诗涛（执业证书编号：S0740517010006）
• 联系人：张琰（电话：021-20315169；Email: zhangyan@r.qlzq.com.cn）

风险提示

• 区域基建落地不达预期
• 供给侧改革进度缓慢

估值与财务指标分析

• 每股收益：从-1.27元提升至1.03元，显示盈利持续改善
• 净资产收益率：从-17.05%提升至11.22%，反映股东回报能力增强
• 资产负债率：从72.55%逐步下降至68.62%，显示财务杠杆优化
• EBIT利息保障倍数：从-0.4提升至11.4，显示偿债能力增强

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从69.4天下降至63.5天，显示回款效率提升
• 存货周转天数：从58.8天波动至59.8天，整体控制良好
• 应付账款周转天数：从89.7天下降至82.1天，显示采购效率提升
• 固定资产周转天数：从811.6天下降至354.6天，显示资产使用效率提高

增长率分析

结论

冀东水泥在区域整合和供给侧改革的推动下，盈利能力和资产结构逐步改善，展现出良好的增长潜力。公司未来随着区域基建需求回暖和产能控制政策的实施，有望进一步提升盈利水平。分析师建议投资者增持该股，但需关注区域基建落地及供给侧改革的执行情况。