20240330-天风证券-冀东水泥-000401.SZ-水泥盈利暂承压_骨料实现较快增长_4页_308kb

冀东水泥（000401）2023年年报及投资分析总结

核心内容

冀东水泥在2023年面临水泥业务盈利承压的局面，但非水泥业务表现较为强劲，整体财务状况仍保持良性。公司作为北方水泥行业龙头，其战略转型和产业链协同发展持续推进，显示出一定的增长潜力。

主要观点

• 盈利承压：2023年公司实现归母净利润-14.98亿元，同比由正转负，扣非归母净利润-16.56亿元，同比下滑27.75亿元。Q4单季度归母净利润-11.76亿元，同比下滑9亿元。
• 水泥业务受压：2023年水泥熟料销售收入同比下滑18.6%至240.48亿元，水泥价格跌幅较大，华北和东北地区分别达20%和21.8%。尽管销量增长7%，但吨均价下降82元，导致吨毛利下滑45元至23元，毛利率下滑至8.9%。
• 非水泥业务增长：公司积极布局骨料和危固废处置业务，新增骨料产能1000万吨，截至23年末骨料产能达7200万吨。危固废处置能力超过540万吨/年，2023年骨料/危固废处置业务收入分别增长26.3%和下降15%，非水泥业务毛利占比提升至35.7%。
• 现金流稳定增长：2023年经营性现金流净流入29.9亿元，同比增长32%，主要得益于收现比提升。公司新增矿山资源储量6.91亿吨，推进新能源项目，进一步夯实发展基础。
• 投资评级维持：分析师继续看好公司龙头优势，维持“买入”评级，下调2024-2025年归母净利润预测至4.50/7.51亿元，预计2026年归母净利润达10.67亿元。参考可比公司，给予2024年0.6倍PB，目标价6.58元。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 水泥售价不及预期
• 水泥需求不及预期
• 旺季涨价不及预期
• 煤炭成本上涨

投资评级

• 行业：建筑材料/水泥
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.36元
• 目标价格：6.58元

公司发展策略

• 布局骨料生产线：2023年新增骨料产能1000万吨，截至年末骨料产能达7200万吨。
• 发展水泥窑协同处置：危固废处置能力超过540万吨/年。
• 产业链协同发展：新增矿山资源储量6.91亿吨，推进新能源布局，6家企业15.37MW光伏项目实现并网发电。

总结

冀东水泥在2023年受到水泥价格下滑的影响，整体盈利承压，但通过布局非水泥业务和推进降本增效，公司在行业调整期展现出一定的韧性。未来，公司有望在供给侧改革中发挥引领作用，通过提升区域市占率和非水泥业务占比，改善盈利结构。尽管短期业绩下滑，但分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。