20201020-太平洋-冀东水泥-000401.SZ-冀东水泥_Q3业绩符合预期_资产负债表继续修复_6页_818kb

冀东水泥（000401）总结

核心内容

冀东水泥（000401）在2020年前三季度实现了营收约251.54亿元，同比下降4.76%，归母净利润约20.94亿元，同比下降15.96%，扣非归母净利润为20.29亿元，同比下降17.96%。其中，第三季度实现营收109.01亿元，同比增长6.5%，归母净利润10.94亿元，同比增长9.39%，扣非归母净利润10.64亿元，同比增长3.72%。Q3销量同比增长22.3%，远高于区域增速，主要由于去年同期受雨水及大会影响，销量基数较低。销量环比增长2.8%，显示区域需求逐步恢复。

公司销售均价同比下降46元/吨，环比下降14元/吨，主要受淡季高温、雨水影响及低价水泥冲击。吨成本同比下降18元/吨，主要由于煤价等原燃料价格下滑，吨毛利同比下降27元/吨。

主要观点

• 业绩表现：Q3业绩符合预期，销量增长显著，但价格调整导致利润承压。
• 资产负债表修复：公司经营性净现金流同比增长18.5%，在手现金约为67.8亿元，资产负债率同比下降3.3个百分点，显示财务状况持续改善。
• 管理效率提升：吨费用同比下降9.7元/吨，其中吨财务费用下降3.4元/吨，资金使用效率提升。
• 行业展望：基建投资逐步回暖，京津冀地区需求稳定增长，雄安新区进入土建高峰期，预计带来300-400万吨的增量需求。环保限产政策严格，供需格局有望持续改善。

关键信息

• 目标价：24.4元
• 昨收盘：16.05元
• 行业分类：材料材料Ⅱ
• 分析师：闫广
• 联系方式：电话0755-83688850，邮箱yanguang@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190518090001

盈利预测与财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：24.4元
• 理由：看好公司区域话语权继续提升，维持2020-2022年归母净利润预测分别为28.67亿元、34.77亿元和37.64亿元，对应PE分别为7.6倍、6.3倍和5.8倍。

风险提示

• 房地产及基建投资低于预期
• 需求端大幅下滑
• 供给侧改革低于预期，落后产能退出缓慢
• 煤炭、矿石等价格上涨，带来成本提升

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

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• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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