20210818-天风证券-冀东水泥-000401.SZ-费用优化显成效_盈利能力逆势提升_4页_883kb

冀东水泥（000401）2021年上半年总结

核心内容

冀东水泥在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，尽管面临原材料涨价带来的成本压力，但通过加强费用管控，盈利能力仍有所提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入163.2亿元，同比增长14.5%；归母净利润12.3亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长22.5%。
• 季度表现：Q2单季度收入/归母净利润分别为112.2/12.8亿元，同比分别增长0.6%和下降0.2%；Q2扣非归母净利润为12.5亿元，同比下降1.1%。
• 毛利率变化：受煤炭价格上涨影响，公司上半年毛利率同比下降5.2个百分点至29.7%。
• 费用优化：期间费用率同比下降3.7个百分点至15.9%，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.6/1.6/1.4个百分点，净利率同比提高0.5个百分点至7.5%。
• 资产负债率：公司上半年末资产负债率45.6%，较Q1末下降4.3个百分点，资本结构持续改善。
• 区域需求：华北地区水泥产量同比增长17%，高于全国平均水平14%，受益于雄安新区建设和京津冀一体化等政策推动，区域需求有望持续增长。
• 骨料业务增长：公司上半年骨料业务收入4.7亿元，同比增长35%，预计未来收入占比将逐步提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，给予2021年7倍目标PE，对应目标价16.66元。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 行业：建筑材料/水泥制造
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：12.8元
• 目标价格：16.66元

风险提示

• 水泥需求下滑超预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 水泥旺季涨价幅度不及预期

未来展望

冀东水泥作为华北水泥龙头，有望受益于区域供给格局优化及长期需求支撑。公司拟吸收合并金隅冀东合资公司并募集配套资金，预计费用端将持续改善，利润有望进一步增厚。分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.7/36.7/41.1亿元，维持“增持”评级。

可比公司估值

营收与利润预测

财务指标分析

总结

冀东水泥在2021年上半年展现出良好的盈利能力和费用优化成效，尽管受到煤炭价格上涨影响，但通过强化费用管理，成功提升了净利率。公司作为华北地区水泥龙头企业，受益于区域政策支持和市场需求增长，未来发展前景乐观。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在2021年实现更好的业绩表现。