20230330-天风证券-冀东水泥-000401.SZ-水泥量减价增_区域协同仍稳定_4页_861kb

报告摘要

冀东水泥（000401）2022年年报显示，公司全年实现营收345.44亿元，同比下降4.94%，归母净利润13.58亿元，同比下降51.69%。尽管水泥销量下滑，但公司通过价格上调实现了收入增长，同时骨料业务表现突出，收入同比增长18.2%。

水泥量减价增：2022年公司水泥和熟料销售量为8688万吨，同比下降12.88%。其中水泥销量为7796万吨，同比下降13.27%。水泥吨均价为343元，同比上升19元，显示出公司在价格策略上的调整。
区域协同能力稳定：公司主要市场在华北地区，2022年华北水泥产量同比下滑10%，但水泥均价和单吨售价均实现增长，反映区域协同能力良好。
骨料业务增长显著：2022年骨料收入达11.6亿元，同比增长18.2%。公司新增骨料产能1300万吨，年底总产能达到6200万吨，未来骨料业务增长潜力较大。
盈利水平承压：2022年水泥吨成本为273元，同比上涨37元，吨毛利为70元，同比下降17元。Q4毛利率为16.3%，同比和环比均下滑，盈利或已触底。
费用率上升：2022年期间费用率为15.5%，同比上升0.8个百分点，其中管理费用率上升明显，主要受停工损失影响。
资本结构优化空间：2022年末有息负债200亿元，同比增长17%；资产负债率47.43%，同比小幅上升3.42个百分点，显示资本结构仍有优化空间。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	36,337.57	34,543.64	35,978.15	37,018.31	41,114.46
净利润（百万元）	2,810.21	1,357.69	2,019.87	2,517.91	2,784.23
每股收益（元/股）	1.06	0.51	0.76	0.95	1.05
毛利率	26.89%	20.48%	24.12%	25.40%	25.35%
资产负债率	44.01%	47.43%	42.53%	39.08%	39.78%
市净率（PB）	0.72	0.75	0.69	0.68	0.65
EV/EBITDA	4.88	6.17	3.66	3.64	2.35