20220522-国海证券-策略专题研究报告_如何看待本次疫后修复的政策抓手__22页_1mb

疫后修复政策与市场机会分析总结

核心内容

2022年5月发布的策略专题研究报告分析了当前经济在疫情后的修复路径及政策抓手，对比2020年疫情后的经济复苏过程，探讨了当前经济复苏的节奏与投资机会。

主要观点

1. 疫后经济复苏顺序及原因

• 2020年复苏顺序：基建与地产率先复苏，随后是出口与制造业，最后是消费与服务业。
• 原因分析：
  • 基建与地产：财政与货币政策双宽松，推动投资复苏。
  • 出口与制造业：海外需求回升，叠加国内复工复产优势，带动出口增长。
  • 消费与服务业：受疫情对消费场景和居民收入预期的抑制，复苏相对缓慢。

2. 本次疫后修复的政策抓手

• 货币政策：受中美货币政策周期错位影响，传统工具施展空间有限，重点转向结构性工具，如科技创新再贷款、交通物流再贷款等。
• 财政政策：财政政策成为主要抓手，需依托增发特别国债等增量工具，推动有效投资和刺激消费。
• 地产政策：国务院牵头部署稳地产政策，调整房贷利率、限售限贷政策，多地出台地方性政策，力度明显加大。
• 消费刺激：多地发放消费券，重点支持新能源车、家电下乡，政策持续至Q3。

3. 疫后经济修复强度与投资机会

• 基建：有望重回高增长区间，起到托底经济作用。
• 房地产：受政策支持，有望实现困境反转，观察窗口为政策发力后3个月。
• 消费与服务业：复苏斜率与高度依赖政策支持，边际改善可期。
• 出口与制造业：增速回落方向确定，但仍有韧性，受益于国际分工中的不可替代性及国内政策支持。
• 投资主线转移：从稳增长转向刺激消费，消费板块将成为下一阶段最具相对收益的风格。

关键信息

行业配置建议

• 首选行业：家用电器、食品饮料、医药生物。
• 支撑因素：
  • 家用电器：地产政策利好，疫情催生囤货与居家需求。
  • 食品饮料：白酒业绩超预期，预制菜行业高景气，上海食品企业有序复工复产。
  • 医药生物：CXO行业全球转移趋势不变，集采常态化，中药审批加速。

行业配置表

政策与市场变化

• 经济端：生产端保持高位，内需偏弱但有边际改善。
• 流动性端：LPR利率下调，人民币升值，市场流动性充裕。
• 风险偏好：政策加码推动风险偏好回升，市场延续反弹。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩存在不确定性

总结

本次疫后修复与2020年有相似之处，但政策抓手和复苏节奏有所不同。基建仍是托底经济的核心，地产、消费与服务业有望在政策支持下逐步复苏。消费板块成为新的投资主线，重点关注食品饮料、家电、医药等领域。市场整体风险偏好回升，政策加码为经济复苏提供支撑，但需警惕外部不确定性与政策执行效果。