20220708-国信证券-商贸零售行业中期投资策略_紧扣疫后复苏主线_把握龙头扩张机遇_44页_2mb

商贸零售行业中期投资策略总结

一、行业整体消费数据复盘

核心内容

• 疫情对消费复苏的影响：2022年1-5月社会消费品零售总额同比下滑1.5%，疫情反弹导致消费节奏受扰。
• 必选品类相对稳健：粮油食品类零售额同比增长10%，饮料/烟酒类增长9.8%/7.1%，日用品增长0.6%。
• 可选品类承压：纺织服装、金银珠宝、化妆品分别同比下降8.1%、3.1%、5.2%，但5月降幅收窄，显示复苏迹象。
• 线上消费持续增长：2022年1-5月全国网上零售额增长2.9%，其中实物商品网上零售额增长5.6%，电商渗透率已达24.9%。

主要观点

• 疫情对消费的冲击在Q2有所显现，但随着防控优化和刺激政策的推进，下半年消费复苏预期较强。
• 2020年疫情后，购物中心客流回暖率显著提升，可选消费品类如化妆品、金银珠宝迅速复苏。
• 政府和地方层面不断出台促销费政策，如发放消费券、数字人民币红包、补贴等，有效刺激消费复苏。

关键信息

• 疫情后消费复苏路径清晰，线下业态如超市、便利店表现稳健，线上消费保持增长。
• 消费券核销率高，如宁波、海南等地超80%，拉动销售额显著。

二、化妆品行业分析

核心内容

• 行业增速放缓：2022年1-5月化妆品社零同比下滑5.2%，但头部企业仍保持高增长。
• 龙头表现突出：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等头部品牌实现显著收入增长，尤其在研发和产品创新方面表现优异。
• 政策与监管影响：化妆品行业监管趋严，推动行业进入健康增长阶段，部分中小企业被出清。

主要观点

• 化妆品行业进入产品驱动时代，研发能力和产品创新成为核心竞争力。
• 流量红利退去，中小品牌运营压力增大，头部品牌优势凸显。
• 功效护肤成为主流趋势，头部品牌通过技术壁垒和多平台布局实现差异化竞争。

关键信息

• 头部企业22Q1营收增速分别为59.32%、38.53%、94.0%等，远超行业平均水平。
• 2022年Q1化妆品新品备案数量同比减少43%，行业竞争加剧。
• 重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化；积极关注鲁商发展、科思股份、水羊股份等。

三、医美行业分析

核心内容

• 市场规模扩大：2021年中国医美行业市场规模达1891亿元，预计2025年达3529亿元。
• 非手术类医美占比高：非手术类医美市场规模占比达51.64%，恢复周期短，风险低。
• 监管趋严：政策推动行业合规化，提升产品标准，推动龙头集中度提升。

主要观点

• 医美行业受疫情冲击，Q1业绩承压，但随着防控优化，需求有望复苏。
• 上游企业如爱美客、华熙生物、昊海生科等具备较强增长能力，产品管线丰富。
• 下游机构需优化运营能力，提升品牌认知度，实现长期健康发展。

关键信息

• 医美行业2021-2022年Q1复合增速达17.5%，仍具较大增长空间。
• 重点推荐爱美客、华东医药、华熙生物等；关注朗姿股份、雍禾医疗、医思健康等。
• 医美企业积极进行资本运作，如收购、上市等，拓展产品线，提升竞争力。

四、黄金珠宝行业分析

核心内容

• 行业短期承压：2022年1-5月社零增速下滑，但婚庆刚需和黄金保值属性支撑长期需求。
• 产品创新与设计：古法金、3D硬金等新兴品类发展迅速，满足年轻消费者对个性化和设计美感的需求。
• 渠道下沉趋势：龙头品牌加速下沉开店，提升行业集中度。

主要观点

• 黄金珠宝行业具备较强的抗周期能力，疫后需求反弹确定性高。
• 产品设计和工艺提升推动消费升级，培育钻石等新兴品类有望刺激新需求。
• 渠道下沉和加盟模式是龙头获取市场份额的重要策略。

关键信息

• 2022年1-2月黄金珠宝社零增速达19.5%，但3-5月明显下滑。
• 重点推荐周大福、迪阿股份、周大生；积极关注中国黄金、潮宏基、曼卡龙等。
• 2022年周大福净开店1311家，其中过半位于三四线城市，渠道下沉趋势显著。

五、投资建议与风险提示

核心内容

• 投资建议：关注行业龙头在疫后复苏中的表现，尤其是化妆品、医美、黄金珠宝三大板块。
• 重点推荐公司：
  • 化妆品：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化
  • 医美：爱美客、华东医药、华熙生物
  • 黄金珠宝：周大福、迪阿股份、周大生

主要观点

• 行业集中度提升趋势明确，龙头品牌具备更强的抗风险能力和增长潜力。
• 政策支持、消费复苏预期、产品创新是推动行业增长的关键因素。
• 头部品牌在研发、营销、渠道等多方面具备优势，有望持续领跑市场。

关键信息

• 风险提示包括疫情反复、新品推出不及预期、竞争加剧等。
• 行业投资应注重品牌实力、产品力和渠道能力的综合表现。