20211025-安信国际证券-中国联通-00762.HK-5G渗透率提升_业绩稳健增长_3页_714kb
报告摘要
中国联通2021年三季度业绩总结
核心内容概述
中国联通在2021年三季度公布了其前三季度的业绩，整体表现稳健，收入和利润均实现增长。公司积极布局5G网络和产业互联网业务，推动了移动业务和固网业务的持续发展，同时在成本控制和创新投入方面取得平衡。
主要观点
1. 业绩增长情况
- 总收入：2021年前三季度公司收入为人民币2445亿元，同比增长 8.5%。
- 通信服务收入：达人民币2224亿元，同比增长 7.3%。
- 归母净利润：为人民币129.23亿元，同比增长 19.4%。
2. 移动业务表现
- 移动服务收入：人民币1233亿元，同比增长 5.8%。
- 出账用户数：净增974万户，总量达3.16亿户。
- 5G套餐用户：净增6612万户，达1.37亿户，渗透率 43.4%。
- ARPU值：同比增长 6.3% 至44.3元，显示5G用户对服务价值的认可。
3. 固网与创新业务
- 固网宽带用户：净增690万户，达9300万户。
- 固网宽带接入收入：人民币333.4亿元，同比增长 3.9%。
- 产业互联网业务：整合成立“联通数字科技有限公司”，收入达人民币409.3亿元，同比增长 25.3%。
- 创新业务拉动：推动固网服务收入增长至人民币971.5亿元，同比增长 9.1%。
4. 成本控制
- 网络、营运及支撑成本：同比增长 14.0%，主要因经营规模扩大。
- 雇员薪酬及福利：同比增长 9.8%，反映公司对人才的重视。
- 其他经营及管理费用：同比增长 13.7%，用于支持创新业务发展。
关键财务指标预测（2021-2023年）
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 3122 | 3259 | 3416 |
| 归母净利润（亿元） | 141 | 160 | 182 |
| 毛利率（%） | 3.9% | 4.3% | 4.8% |
| 净利润率（%） | 4.5% | 4.9% | 5.3% |
| 市盈率（x） | 8.23 | 7.25 | 6.37 |
| 市净率（x） | 0.35 | 0.34 | 0.33 |
| 股息收益率（%） | 4.9% | 5.5% | 6.3% |
| 净资产收益率（ROE，%） | 2.4% | 2.6% | 2.9% |
投资建议与评级
- 投资评级：买入
- 目标价：5.52港元
- 当前股价：4.08港元
- 估值优势：公司估值较低，分红有吸引力，盈利前景良好。
- 未来展望：预计公司2021-2023年将持续受益于5G发展及产业互联网创新，盈利能力有望稳步提升。
风险提示
- 政策风险：可能影响公司业务发展。
- 5G套餐价格战：可能导致利润空间压缩。
- 资本开支超出预期：可能增加财务压力。
- 派息政策变化：可能影响股东回报。
股东结构
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| 中国联通(BVI)有限公司 | 53.52% |
| 中国联通集团(BVI)有限公司 | 26.41% |
| 其他 | 20.07% |
股价表现（相对与绝对收益）
| 时间范围 | 相对收益（%） | 绝对收益（%） |
|---|---|---|
| 一个月 | -4.34 | 2.26 |
| 三个月 | 2.82 | -1.55 |
| 十二个月 | -24.92 | -20.08 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 10.50 | 8.23 | 7.25 | 6.37 |
| P/B | 0.40 | 0.35 | 0.34 | 0.33 |
| Gross margin | 3.7% | 3.9% | 4.3% | 4.8% |
| Net margin | 4.1% | 4.5% | 4.9% | 5.3% |
| Effective tax rate | 3.8% | 4.2% | 4.6% | 5.1% |
| ROE | 2.2% | 2.4% | 2.6% | 2.9% |
| Payout ratio | 10.50% | 8.23% | 7.25% | 6.37% |
现金流量预测
| 项目 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 860 | 1013 | 953 |
| 投资活动现金流（亿元） | -798 | -844 | -852 |
| 融资活动现金流（亿元） | -31 | -34 | -41 |
| 净现金流（亿元） | 32 | 135 | 60 |
公司评级体系
| 评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 预期未来6个月投资收益率 15% 以上 |
| 增持 | 预期未来6个月投资收益率 5% 至 15% |
| 中性 | 预期未来6个月投资收益率 -5% 至 5% |
| 减持 | 预期未来6个月投资收益率 -5% 至 -15% |
| 卖出 | 预期未来6个月投资收益率 -15% 以下 |
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