20211025-万联证券-中国联通-600050.SH-点评报告_业绩符合预期_创新业务不断突破_3页_881kb

报告摘要

中国联通（600050）业绩总结

核心内容

中国联通于2021年10月21日发布了2021年度三季报，整体业绩表现符合预期。公司收入达到人民币2,444.89亿元，同比增长8.5%，主营业务收入为人民币2,223.84亿元，同比增长7.3%。EBITDA为人民币751.86亿元，同比增长2.2%，EBITDA占主营业务收入比为33.8%。归属于母公司净利润为人民币56.76亿元，同比增长18.6%。

主要观点

移动业务稳步增长

用户增长：2021年前三季度，移动出账用户净增974.2万户，达到31,555.3万户。
5G套餐用户增长：5G套餐用户净增6,611.5万户，达到13,694.5万户。
ARPU值提升：5G用户渗透率提高带动ARPU值同比增长6.3%，达到人民币44.3元。
收入表现：移动主营业务收入为人民币1,233.24亿元，同比增长5.8%。

固网与创新业务持续突破

固网用户增长：固网宽带用户净增690.3万户，达到9,299.8万户。
固网收入增长：固网宽带接入收入为人民币333.41亿元，同比增长3.9%。
创新业务增长：产业互联网业务收入为人民币409.25亿元，同比增长25.3%。
业务结构变化：政企及产业互联网相关业务如云计算、IDC、物联网等收入占比持续扩大，成为公司未来增长的重要动能。

盈利预测与投资建议

营收预测：预计2021-2023年公司营收分别为3,310亿元、3,556亿元、3,816亿元。
净利润预测：归母净利润分别为66.81亿元、78.73亿元、89.91亿元，同比增长21%、18%、14%。
每股收益预测：EPS分别为0.22元、0.25元、0.29元。
市盈率预测：对应2021年10月22日PE分别为19.07、16.18、14.17。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步边际改善。

关键信息

财务指标

营业收入：2020年为303,838亿元，预计2021年为331,012亿元，2022年为355,577亿元，2023年为381,565亿元。
净利润：2020年为12,525亿元，预计2021年为15,108亿元，2022年为17,804亿元，2023年为20,333亿元。
归属于母公司净利润：2020年为5,521亿元，预计2021年为6,681亿元，2022年为7,873亿元，2023年为8,991亿元。
每股收益：2020年为0.18元，预计2021年为0.22元，2022年为0.25元，2023年为0.29元。
市盈率：2020年为23.09倍，预计2021年为19.07倍，2022年为16.18倍，2023年为14.17倍。
市净率：2020年为0.86倍，预计2021年为0.84倍，2022年为0.82倍，2023年为0.79倍。
EV/EBITDA：2020年为1.55倍，预计2021年为11.02倍，2022年为8.55倍，2023年为6.38倍。
ROE：2020年为4%，预计2021年为4%，2022年为5%，2023年为6%。
ROIC：2020年为4%，预计2021年为2%，2022年为3%，2023年为3%。

资产负债表

货币资金：2020年为35,215亿元，预计2021年为37,984亿元，2022年为52,771亿元，2023年为72,104亿元。
资产总计：2020年为582,475亿元，预计2021年为601,222亿元，2022年为637,164亿元，2023年为678,987亿元。
负债合计：2020年为251,001亿元，预计2021年为257,465亿元，2022年为279,002亿元，2023年为304,592亿元。
股东权益：2020年为331,474亿元，预计2021年为343,758亿元，2022年为358,162亿元，2023年为374,395亿元。

现金流量表

经营活动现金流净额：2020年为107,334亿元，预计2021年为19,187亿元，2022年为33,894亿元，2023年为42,094亿元。
投资活动现金流净额：2020年为-92,017亿元，预计2021年为-17,652亿元，2022年为-20,268亿元，2023年为-21,938亿元。
筹资活动现金流净额：2020年为-26,982亿元，预计2021年为1,234亿元，2022年为1,161亿元，2023年为-822亿元。
现金净流量：2020年为-11,847亿元，预计2021年为2,769亿元，2022年为14,786亿元，2023年为19,334亿元。

风险因素

5G渗透率不及预期
创新业务拓展不及预期
中美贸易摩擦加剧
提速降费风险

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。