20210312-国元国际控股-中国联通-00762.HK-抓住5G发展窗口机遇_运营商迎来基本面拐点_5页

报告摘要

中国联通 (0762.HK) 买入分析总结

核心内容概述

中国联通 (0762.HK) 在2020年实现了业绩基本符合预期，盈利能力稳步提升，同时创新业务快速增长，为公司未来增长奠定了坚实基础。报告指出，公司已抓住5G发展窗口机遇，迎来基本面拐点，建议投资者维持“买入”评级，目标价为6.76港元，较当前价格4.84港元有39.7%的上升空间。

主要观点

1. 2020年业绩表现

服务收入：2020年服务收入为2,758亿元，同比增长4.3%，高于行业平均的3.6%。
EBITDA：达到941亿元，同比微降0.2%。
净利润：录得125亿元，同比增长10.3%，盈利能力稳步提升。
每股派息：每股派息0.16元，同比增长10.8%，显示公司对股东回报的重视。

2. 创新业务快速发展

产业互联网收入：2020年产业互联网业务收入达427亿元，同比增长30.0%，占整体服务收入比例提高至15.5%。
细分业务增长：
- IDC业务：195.8亿元，同比增长20.7%
- IT服务业务：133.6亿元，同比增长33.4%
- 物联网业务：42.2亿元，同比增长39.0%
- 云计算业务：38.4亿元，同比增长62.7%
- 大数据业务：17.2亿元，同比增长39.8%
未来增长预期：预计未来三年创新业务将保持20%以上的增长速度。

3. ARPU值持续提升

5G套餐用户：达到7,083万户，市场占有率22.0%，渗透率23%，高于行业平均的20%。
ARPU值：用户ARPU连续三个季度环比上升，2020年四季度达到43.5元，全年移动用户ARPU为42.1元，同比提升4.1%。
流量增长：手机上网总流量同比增长16.5%，月户均数据流量达9.7GB，显示用户对数据服务的需求持续上升。

4. 投资评级与目标价

估值分析：当前公司估值处于历史低位，2021年合理PE为12倍，目标价为6.76港元，较现价有39.7%的上升空间。
盈利预测：预测公司2021~2023年净利润分别为145.7亿元（+16.63%）、162.3亿元（+11.42%）、183.6亿元（+13.11%）。
评级结论：基于公司传统业务盈利拐点和创新业务高增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司财务数据概览

指标	2021.3.11收盘价	总股本（百万股）	总市值（百万港元）	净资产（百万元）	总资产（百万元）	52周高低（港元）
目标价	6.76港元	30,600	148,090	327,520	580,616	6.70/3.84

二、主要股东结构

中国联通（BVI）有限公司：持股53.52%
中国联通集团（BVI）有限公司：持股27.15%

三、财务预测与指标

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	净利率	ROE	每股盈利（元）	PE
2020A	303.838	124.93	4.1%	3.8%	0.408	9.98
2021E	330.692	145.7	4.4%	4.5%	0.48	8.55
2022E	358.541	162.3	4.6%	5.1%	0.53	7.68

四、行业对比

代码	公司名称	收盘价（港元）	市值（亿港元）	2020年净利润（亿港元）	2021年净利润（亿港元）	2022年净利润（亿港元）	EPS	PE
0941.HK	中国移动	53.4	10,923.7	1,069.1	1,075.2	1,110.5	5.22	9.2
0728.HK	中国电信	2.6	2,136.6	217.0	211.3	221.4	0.27	9.3
0788.HK	中国铁塔	1.2	2,076.9	51.7	66.2	81.9	0.03	35.6
0762.HK	中国联通	4.8	1,480.9	113.7	125.8	146.5	0.37	11.0

风险提示

5G用户渗透率不及预期：可能影响公司未来的收入增长和盈利能力。
产业互联网业务发展不及预期：若创新业务增长不及预期，可能限制公司长期增长潜力。

总结

中国联通在2020年展现出强劲的盈利能力与业务增长动力，尤其是在创新业务领域，实现了收入的快速增长。5G业务的发展为公司带来了更高的用户ARPU值和市场占有率，进一步增强了其在行业中的竞争力。当前估值处于历史低位，未来三年盈利预测乐观，目标价6.76港元具有较大的上涨空间。因此，维持“买入”评级。然而，需关注5G用户渗透率及创新业务发展是否符合预期，以评估潜在风险。

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