20160425-招商证券-建筑行业2016年春季投资策略：布局装饰与基建，关注PPP与工业化建筑_1mb

建筑行业2016年春季投资策略总结

核心内容

• 2016年一季度，建筑行业整体表现弱于大盘，但装饰、园林及钢结构板块反弹较强。
• 建筑行业估值处于历史低位，仅国际工程、园林板块远低于历史最高水平。
• 基建和地产链上装饰园林板块在二季度存在投资机会，PPP、建筑工业化及国企改革为2016年投资主线。
• 重点推荐公司包括富煌钢构、全筑股份、棕榈股份、金螳螂等，因其具备高增长、低涨幅及安全边际等优势。

主要观点

一、一季度装饰、园林、钢结构反弹有力

• 1月份因熔断机制恐慌性下跌，但2-3月市场出现弱反弹，仍未回到年初水平。
• 装饰板块反弹21%，园林板块反弹17%，钢结构板块因供给侧改革和政策推广上涨14%。
• 建筑行业整体下跌18.38%，跌幅高于大盘，但园林板块表现最为抗跌，仅下跌4.12%。
• 建筑行业估值为14.48，排名倒数第三，仅高于银行和非银金融。

二、板块性机会：基建+地产链上装饰园林

1. 基建：资金和政策加码，投资有望持续改善

• 一季度基建投资同比增长19.25%，增速回暖明显，作为稳增长的主力军。
• 政府通过债务置换、专项建设基金等政策手段为基建提供资金支持。
• 截至一季度，发改委推介PPP项目总投资4.23万亿元，财政部入库项目总投资约8.3万亿元。
• 建议关注龙元建设、隧道股份、上海建工等基建类公司。

2. 房地产：销售带动投资，持续复苏可期

• 房地产销售回暖，带动投资回升，3月房地产开发投资同比增长9.67%。
• 央企和地方政府通过降首付、减税费等手段促进去库存。
• 大型地产开发商销售增长显著，如万科、保利、恒大等。
• 装饰及园林板块受益于地产投资回暖，建议关注全筑股份、金螳螂、亚厦股份等。

3. 制造业：增速回落，依然低迷

• 制造业投资增速回落，3月单月增长2.57%，整体仍处低迷状态。
• 化工投资持续低迷，但盈利增速有所回升，PPI略有改善。

三、主题性机会：PPP+建筑工业化+国企改革

1. PPP：办法总比困难多，高速通道或已打通

• PPP模式是政府与社会资本合作的新型融资方式，具有多种回报机制。
• 财政部PPP项目库中，截至2月29日，项目总投资约8.3万亿元。
• 政策推动下，PPP项目签约率提高，法律法规逐步完善，有望迎来爆发。
• 建议关注龙元建设、富煌钢构、棕榈股份等公司。

2. 建筑工业化：成本已不是问题，政策大力支持

• 建筑工业化进入商业化应用阶段，政策支持和成本优化推动其发展。
• 钢结构建筑人工成本占比约10%，远低于传统施工的18%。
• 国家出台多项政策支持建筑工业化，如绿色建筑行动方案、绿色建筑评价标准等。
• 建议关注富煌钢构、杭萧钢构等公司。

3. 国企改革：“1+N”政策逐步完善，把握四条投资主线

• 国企改革“1+N”方案逐步完善，资产注入与壳价值是短期提升估值的重要方式。
• 重点推荐北新路桥、龙建股份、安徽水利、延长化建等公司。
• 建议关注集团未上市资产的盈利能力和估值潜力。

关键信息

• 行业规模：建筑行业股票家数79只，总市值14083亿元，流通市值11094亿元。
• 行业估值：当前建筑行业估值较低，仅国际工程、园林板块远低于历史最高水平。
• 重点公司推荐：
  • 富煌钢构：2016年EPS为1.36元，PE为21.2倍，强烈推荐-A。
  • 全筑股份：2016年EPS为0.74元，PE为35.4倍，强烈推荐-A。
  • 棕榈股份：2016年EPS为0.51元，PE为52.7倍，强烈推荐-A。
  • 金螳螂：2016年EPS为0.93元，PE为16.9倍，强烈推荐-A。
• 风险提示：需求继续恶化、转型或改革推进滞后、业绩与效率提升不达预期。

重点公司财务指标