20160425-招商证券-建筑行业2016年春季投资策略：布局装饰与基建，关注PPP与工业化建筑_21页_1mb

建筑行业2016年春季投资策略总结

核心内容

2016年一季度，建筑行业整体表现弱于大盘，但装饰、园林和钢结构板块反弹较强。由于地产投资回暖，装饰和园林板块分别反弹21%和17%；钢结构板块受益于供给侧改革和工业化建筑政策，上涨14%。从估值角度看，多数板块未达到历史最高水平的50%，仅国际工程和园林板块远低于历史最高估值水平，整体估值处于较低位置，接近2014年牛市启动初期水平。

主要观点

一、板块性机会

• 基建：一季度基建投资同比增19.25%，增速回暖明显，作为稳增长的主力军，政策和资金支持（地方政府债务置换、专项建设基金）将推动基建投资持续增长。建议重点关注龙元建设、隧道股份、上海建工等。
• 地产链上装饰园林：一季度地产投资由负转正，3月单月增9.67%，创下近一年新高。地产去库存和稳增长政策将推动地产投资持续回暖，建议重点关注全筑股份、金螳螂、亚厦股份、广田股份、棕榈股份等。
• 制造业：制造业投资增速回落，整体表现低迷，尤其化工行业持续低迷，但部分指标（如PPI、盈利增速）有所回升。

二、主题性机会

• PPP模式：PPP项目签约率明显提高，未来随着法律法规和项目库的健全，有望迎来爆发。重点推荐龙元建设、富煌钢构、棕榈股份等。
• 建筑工业化：成本问题已解决，政策支持力度大，钢结构建筑人工成本占比约10%，传统施工人工成本占比约18%。重点推荐富煌钢构、杭萧钢构等。
• 国企改革：把握资产注入与壳价值两条主线，短期内对公司估值提升较大。重点推荐北新路桥、龙建股份、安徽水利、延长化建等。

关键信息

基建投资与政策支持

• 2016年一季度基建投资同比增长19.25%，增速回暖明显。
• 2015年9月至2016年3月，国家多次出台基建刺激政策，包括专项建设债券、PPP项目库建设等。
• 2016年3月，两会政府工作报告明确提出大力发展钢结构和装配式建筑，政策支持力度加大。

房地产市场回暖

• 一季度商品房销售面积增长33.10%，3月单月增长37.66%，创近3年高点。
• 房地产开发投资增长6.20%，3月单月增长9.67%，创近一年新高。
• 大型地产开发商销售增长显著，如万科、保利、恒大、金地等。

建筑工业化发展

• 钢结构建筑人工成本占比约10%，传统施工约18%，成本优势明显。
• 2013年至今，国家出台多项政策推动建筑工业化，包括绿色建筑行动方案、国家新型城镇化规划等。
• 钢结构建筑在化解钢铁产能过剩方面具有积极作用，政策支持有望推动建筑工业化普及。

国企改革

• 国企改革“1+N”方案逐步完善，重点把握资产注入、壳价值、混改、央企合并等主线。
• 重点推荐具备未上市资产和盈利潜力的公司，如北新路桥、龙建股份、安徽水利等。

重点公司推荐

风险提示

• 需求继续恶化风险；
• 转型或改革推进滞后风险；
• 业绩与效率提升不达预期风险。

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