20160425-招商证券-建筑行业2016年春季投资策略_布局装饰与基建_关注PPP与工业化建筑_20页_1mb

报告摘要

建筑行业2016年春季投资策略总结

核心内容

2016年春季建筑行业投资策略指出，建筑板块整体处于低位，但装饰、园林和钢结构板块在一季度表现出较强的反弹。随着基建投资回暖、地产销售复苏以及PPP、建筑工业化和国企改革等政策主线的推进，二季度及以后建筑行业仍存在投资机会。重点推荐富煌钢构、全筑股份、棕榈股份、金螳螂等公司。

主要观点

一季度市场表现：1月份受熔断机制影响，建筑行业出现恐慌性下跌，但2-3月份市场出现弱反弹，仍未回到年初水平。其中，装饰和园林板块反弹最为明显，分别上涨21%和17%；钢结构板块因供给侧改革和政策支持上涨14%。
估值情况：建筑行业整体估值偏低，多数板块未达到历史最高水平的50%，仅国际工程、园林板块远低于历史最高水平。整体估值处于2014年牛市初期水平，具备投资价值。
二季度机会展望：
- 基建投资：一季度基建投资同比增长19.25%，增速明显回暖。地方政府债务置换、专项建设基金等政策支持下，基建投资有望持续增长。重点推荐龙元建设、隧道股份、上海建工。
- 地产链：地产投资由负转正，3月单月增长9.67%，创近一年新高。一线限购政策将投资客引导向二三线城市，地产链上的装饰园林板块仍有机会。重点推荐全筑股份、金螳螂、亚厦股份、广田股份、棕榈股份。
主题性机会：
- PPP模式：虽然面临项目质量、财政能力及退出机制等问题，但经过一年多的摸索，PPP项目签约率提高，未来有望爆发。重点推荐龙元建设、富煌钢构、棕榈股份。
- 建筑工业化：成本问题已解决，政策支持下，工业化建筑发展加速。重点推荐富煌钢构、杭萧钢构。
- 国企改革：把握资产注入和壳价值两条主线，短期内对估值提升明显。重点推荐北新路桥、龙元建设等。

关键信息

基建板块

一季度基建投资同比增长19.25%，增速明显回暖。
地方政府债务置换、专项建设基金等政策支持下，基建投资有望持续增长。
重点公司：龙元建设、隧道股份、上海建工。
订单获取情况：中国建筑、龙元建设、中国中冶等公司订单增长显著。

房地产板块

一季度商品房销售面积增长33.10%，3月单月增长37.66%，创近3年高点。
地产投资由负转正，3月增长9.67%，地产链上装饰园林板块受益。
重点公司：全筑股份、金螳螂、亚厦股份、广田股份、棕榈股份。
销售回暖带动投资回升，大型开发商销售增长显著。

制造业板块

制造业投资增速回落，3月增长2.57%，仍处于低迷状态。
化工投资持续低迷，但盈利有所回升。
重点公司：无明确推荐，但指出制造业整体仍需时间改善。

主题性投资机会

PPP模式：需关注地方政府财政能力、项目类型及融资结构，未来法律法规的完善将提升投资者信心。
建筑工业化：政策支持下，成本问题已解决，钢结构建筑和预制PC结构有望加速发展。
国企改革：资产注入和壳价值是短期内估值提升的重要方式，但需时间显现业绩改善。

重点公司推荐

公司	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
富煌钢构	28.53	0.25	1.36	1.63	21.0	17.5	4.6	强烈推荐-A
全筑股份	25.77	0.52	0.74	0.95	34.7	27.0	4.9	强烈推荐-A
金螳螂	15.55	0.91	0.93	1.06	16.7	14.7	3.2	强烈推荐-A
棕榈股份	27.02	-0.38	0.51	0.68	52.8	39.7	3.6	强烈推荐-A