2017-建筑行业定期报告：PPP迎政策催化，继续推荐PPP和基建央企_23页-1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容概览

• 行业整体表现：本周建筑行业下跌1.29%，在A股市场中表现居后。子行业中，装饰和钢结构上涨，其余板块下跌。
• 估值情况：建筑行业整体PE为14.64倍，处于较低水平。子行业中，钢结构PE为34.86倍，园林为25.44倍，装饰为22.9倍，化学工程为20.54倍，国际工程为17.56倍，路桥施工为15.11倍，水利工程为14.89倍，房屋建设为9.92倍。
• 政策催化：PPP政策密集出台，包括第四批财政部示范PPP项目申报、第二批特色小镇名单公布以及PPP合作条例发布，为PPP模式带来利好。基建央企订单增长明显，PPP融资正在边际改善。
• 市场推荐：继续推荐PPP及基建央企，如葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂及大盘央企和地方国企。装饰板块因地产销售超预期和家装放量前景良好，亦被看好。
• 国企改革：国企改革持续推进，重点关注上海本地国改标的如隧道股份、华建集团和上海建工。此外，央企合并、集团资产注入及壳价值等四条主线值得关注。

主要观点

1. PPP政策利好：

   • 第四批财政部示范PPP项目开始申报，第二批特色小镇名单公布，PPP发展受益。
   • PPP融资逐步改善，银行自查结束，PPP项目贷款落实。
   • PPP处于长期发展向好、短期边际改善阶段，估值相对较低，具备配置空间。

2. 基建央企订单增长：

   • 上半年基建央企新签订单明显增长，如中国化学（77.40%）、中国铁建（46.85%）、中国电建（39.98%）、中国中铁（34.47%）、中国建筑（33.7%）。
   • 基建央企订单增长可持续，未来业绩增长有保障。

3. 装饰板块前景可期：

   • 装饰板块订单充足，家装放量有望推动业绩增长。
   • 金螳螂、东易日盛、广田、亚厦等公司布局积极，装饰板块具备补涨空间。

4. 国企改革长期持续：

   • 国企改革持续推进，未来混改呈三大趋势：国资不追求绝对控股、重视战略协同、加大核心员工持股比例。
   • 建议关注国改四条主线，包括央企合并、集团资产注入及壳价值。

关键信息

一、行业要闻简评

• 宏观：

  • 上半年工业企业利润同比增长22.0%，高技术制造业增长13.1%。
  • 国资委推动国企“去杠杆”，处理“僵尸企业”成为突破口。
  • 央行净投放1415亿元，Shibor隔夜利率上涨。

• 地产相关：

  • 上海推进“只租不售”住房用地，提供租赁住房房源。
  • 北京副中心城市设计完成，下半年启动搬迁。
  • 2018年房地产债券到期规模增长105.5%。
  • 毕业季推动一线城市租金上涨，杭州建立政府住房租赁平台。
  • 上海加强房地产调控，住建部立法保障租房与买房同等待遇。
  • 一线城市高端住宅成交下降38%，但二季度环比上升16%。

• 基建：

  • 住建部公示第二批特色小镇名单，276个镇入选。
  • 上海等37个城市列为第二批城市设计试点城市。
  • 中国酝酿建设环杭州湾大湾区。
  • 亚投行批准17个项目，价值28亿美元。
  • “复兴号”提速至350公里，京沪高铁全程仅需4.5小时。

• 其他：

  • 地方国企改革加速，混改呈三大趋势。
  • 央企公司制改制方案出台，年底前完成。
  • 上海对“一带一路”沿线国家进出口增长23.2%。
  • PPP条例征民意，实操人员关注职责分工。
  • 我国企业对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资同比下降3.6%，但新签合同额增长38.8%。
  • 央企二级子企业混合所有制占比超50%，集团层面将完成公司制改革。

二、公司动态简评

订单类

• 东方园林：中标18.96亿元PPP项目，占2016年营收22.14%。
• 铁汉生态：中标50.18亿元项目，占2016年营收109.7%。
• 元成股份：签署3.53亿元PPP合同，占2016年营收64.9%。
• 中国建筑：参与244亿元项目，占2016年营收2.54%。
• 粤水电：签署5.15亿元PPP合同补充协议，占2016年营收8.15%。
• 岭南园林：签署79亿元合作协议，占2016年营收307.67%。
• 中国中铁：签署1000亿元合作框架协议，占2016年营收15.5%。
• 蒙草生态：中标5.1亿元项目，占2016年营收17.83%。
• 龙元建设：中标12.79亿元PPP项目，占2016年营收8.75%。
• 合诚股份：签订8620万元合同，占2016年营收29.7%。
• 神州长城：中标21.16亿元项目，占2016年营收45.36%。
• 乾景园林：联合签订1.28亿元合同，占2016年营收24.11%。
• 延华智能：中标0.35亿元项目，占2016年营收3.2%。
• 维业股份：中标1.3亿元项目，占2016年营收8.14%。
• 柯利达：预中标2.7亿元项目，占2016年营收16.52%。
• 中泰桥梁：二季度新签订单1.41亿元，占2016年营收43.7%。
• 北新路桥：二季度新签订单24.41亿元，占2016年营收37.38%。
• 瑞和股份：二季度新签订单11.36亿元，占2016年营收46.61%。
• 亚泰国际：二季度新签订单9.94亿元，占2016年营收59.74%。
• 洪涛股份：二季度新签订单9.32亿元，占2016年营收32.39%。
• 名雕股份：二季度新签订单2.31亿元，占2016年营收33.43%。
• 中国海诚：二季度新签订单11.83亿元，占2016年营收26.44%。
• 浦东建设：二季度新签订单9.94亿元，同比减少71.96%。
• 东方新星：二季度新签订单1.16亿元，占2016年营收64.81%。
• 东华科技：二季度新签订单10.77亿元，占2016年营收64.38%。
• 农尚环境：二季度新签订单7966.8万元，占2016年营收20.92%。
• 山东路桥：二季度新签订单5.9亿元，占2016年营收7.24%。
• *ST弘高：二季度新签订单6.87亿元，占2016年营收18.3%。
• 广田集团：二季度新签订单27.6亿元，占2016年营收27.29%。
• 建艺集团：二季度新签订单7.66亿元，占2016年营收36.01%。
• 宝鹰股份：二季度新签订单17.26亿元，占2016年营收25.32%。
• 中铁工业：上半年新签订单123.05亿元，占2016年营收24.01%。
• 中化岩土：二季度新签订单5.24亿元，占2016年营收22.73%。
• 精工钢构：上半年新签订单49.9亿元，占2016年营收82.2%，同比增长27.75%。
• 东易日盛：二季度新签订单11.3亿元，占2016年营收37.7%。
• 奇信股份：二季度新签订单12.8亿元，占2016年营收38.9%。
• 金螳螂：二季度新签订单80.2亿元，占2016年营收40.92%。
• 成都路桥：二季度新签订单16.87亿元，占2016年营收81.81%。
• 中材国际：二季度新签订单88.73亿元，占2016年营收46.68%。
• 美芝股份：二季度新签订单2.23亿元，占2016年营收23.47%。
• 中钢国际：二季度新签订单9.85亿元，占2016年营收10.43%。

业绩类

• 三维工程：上半年营收增长127%，归母净利润增长20.9%。
• 科达股份：上半年营收增长28.25%，归母净利润增长34.44%。
• 中钢国际：上半年营收减少9.83%，归母净利润增长8.4%。
• 东南网架：上半年营收增长20.69%，归母净利润增长90.23%。
• 东华科技：预计上半年营收增长13.81%，归母净利润增长14.3%。
• 宏润建设：预计上半年营收增长4.56%，归母净利润增长20.11%。
• 精工钢构：预计上半年归母净利润减少30%-50%，扣非后减少50%-80%。

三、市场回顾

• 建筑行业表现：本周建筑行业下跌1.29%，装饰和钢结构上涨。
• 个股涨跌一览：本周涨幅前五为宁波建工（19.67%）、苏交科（18.31%）、元成股份（12.03%）、方大集团（10.97%）和名家汇（10.51%）；跌幅前五为达实智能（-8.7%）、北新路桥（-6.97%）、蒙草生态（-6.37%）、中工国际（-6.04%）和云投生态（-5.38%）。

四、重要股东及大宗交易

• 达实智能：股东计划减持不超过4833万股，占总股本2.51%。
• 蒙草生态：高管计划减持不超过131.2万股，占总股本0.0818%。
• 中衡设计：实控人计划增持股份，金额为1200万元-3000万元。
• 元成股份：拟收购宏峻建设公司100%股权，金额1亿元。
• 中国中治：发行2017年可续期公司债券，金额5亿元。
• 启迪设计：首期股票激励计划第一个解锁期条件成就。
• 美晨科技：拟发行4亿元公司债券。
• 城地股份：拟向激励对象授予490万股限制性股票。
• 成都路桥：拟出资7000万元设立旅游投资公司。
• 亚厦股份：拟提前终止员工持股计划。
• 中国建筑：首期限制性股票第三批次解锁条件达成。

五、结论

建筑行业在政策催化下展现出长期发展向好和短期边际改善的趋势。PPP模式持续受到政策支持，基建央企订单增长显著，装饰板块因地产销售和家装放量前景良好，值得重点关注。同时，国企改革持续推进，提供长期投资机会。行业整体估值较低，具备配置价值。建议投资者关注PPP及基建央企，如葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂等。