20210819-东方金诚-2021年7月债券市场托管数据点评_银行配债力度进一步减弱_广义基金大幅增持_12页_7mb

银行配债力度减弱，广义基金增持显著

核心内容

2021年7月，中国债券市场托管总量继续增长，但增速放缓，主要受利率债净融资减少和信用债托管增量小幅回落影响。与此同时，同业存单托管增量转正，显示市场流动性有所改善。整体来看，市场供给和需求均呈现分化趋势，不同机构的配置行为差异明显。

主要观点

• 利率债托管增量下降：7月利率债托管量环比下降，主要因国债到期量增加导致净融资为负，地方债和政金债虽有增长，但增速不及预期。
• 信用债托管增量平稳：信用债整体托管量增加，但部分券种如私募债托管增量下降，主要由广义基金逆势增持支撑。
• 同业存单托管增量转正：7月同业存单发行利率下行，净融资回升，但后续净供给预计受限于余额管理政策。
• 机构配置行为分化：银行配债力度减弱，非银机构中保险和证券公司配置动能下降，广义基金配置动能增强，境外机构在利率债配置上表现出更强意愿。

关键信息

一、7月债券市场托管数据

• 利率债：托管量增长3814亿元，环比减少5763亿元，主要受国债到期量增加影响。
• 信用债：托管量增长2657亿元，环比减少732亿元，其中公司债和中票增长最多。
• 同业存单：托管增量转正，新增1216亿元，发行利率创年内新低。
• 其他品种：商业银行债和资产支持证券托管量分别增加103亿元和403亿元。

二、主要机构配置行为

• 商业银行：对利率债、同业存单和信用债的净增持规模之和接近0，主要增持地方债。
• 保险机构：配置动能减弱，主要增持地方债，减持同业存单和信用债。
• 证券公司：配置规模继续下降，主要增持利率债，减持同业存单和信用债。
• 广义基金：是唯一增持信用债和同业存单的机构，托管规模大幅增加。
• 境外机构：对利率债增持规模创2月以来新高，但对信用债净减持。

三、市场杠杆率与流动性

• 债市杠杆率：7月均值为107.74%，与6月接近。
• 质押式回购：7月日均值达4.32万亿元，隔夜成交占比上升至86.91%。

后市展望

• 供给端：8、9月新增专项债发行提速，将加大利率债供给压力；城投和地产融资受严监管影响，信用债净融资难有大幅增长；同业存单后续净供给预计减少。
• 需求端：银行、保险等配置盘面临欠配压力，配债力度或显著加大；广义基金配置动能增强，非银机构对债券配置需求仍强；外资配置意愿回升，但需警惕全球流动性收紧风险。

总结

7月债券市场在供给和需求两端均出现分化，利率债托管增量下降，信用债和同业存单托管增量保持稳定。主要机构中，银行配债力度减弱，非银机构配置动能分化，广义基金成为唯一增持信用债和同业存单的主力。境外机构在利率债配置上表现积极，但对信用债净减持。展望未来，随着新增专项债发行提速，市场供给压力或将显现，配置盘可能加大买入力度，而交易盘或因供给扰动保持谨慎。