20220825-东方金诚-2022年7月债券市场托管数据点评_广义基金成唯一增持主力_外资减持规模大幅收窄_11页_723kb

2022年7月债券市场托管与机构配置分析总结

核心内容

2022年7月，中国债券市场托管规模继续小幅增长，但增幅明显收窄。利率债和信用债托管规模环比上升，而同业存单、商业银行债和资产支持证券托管规模则环比下降。市场机构配置行为呈现分化趋势，广义基金成为唯一增持主力，其他机构如商业银行、保险机构、证券公司及境外机构则普遍减持。

主要观点

债券市场托管规模变化

• 整体趋势：2022年7月债券市场托管规模小幅上升，银行间市场增长0.10%，交易所市场增长0.93%。
• 利率债：7月利率债托管规模环比增加4558亿元，但较6月少增1.41万亿元，主要受地方债净融资大幅下降影响。
• 信用债：信用债托管规模环比增加1023亿元，较6月少增1338亿元，因到期量增加导致净融资减少。
• 同业存单：托管规模环比减少2932亿元，净融资转负，所有机构均减持。

机构配置行为分化

• 商业银行：整体减持债券，仅小幅增持国债和地方债，其他券种均为减持，减持规模创2021年以来新高。
• 保险机构：继续增配债券，但增幅环比减半，主要增持国债和地方债，其中国债增持规模创年内新高。
• 证券公司：连续第四个月净减持债券，全面减持除地方债以外的其他券种。
• 广义基金：成为唯一增持债券的机构，增持规模创2021年以来新高，全面增持利率债和信用债，小幅减持同业存单。
• 境外机构：减持规模大幅收窄，小幅增持国债，受中美利差倒挂幅度收窄影响。

关键信息

供给端分析

• 地方债：受专项债额度基本发行完毕影响，7月地方债净融资大幅下降，利率债托管规模增幅受限。
• 政金债：7月政金债净融资规模增加560亿元，政策性金融加力，支持基建和专项债项目。
• 信用债：7月信用债净供给减少，仅广义基金增持，其他机构均减持。
• 同业存单：7月净融资为负，所有机构均减持，主要因发行利率下行、投资性价比下降。

需求端分析

• 商业银行：前七个月增持利率债规模达4.79万亿元，占2021和2020年全年配置规模的89%和75%。
• 保险机构：因信用利差压缩，7月首次减持信用债，但继续增持利率债。
• 广义基金：配债动能持续增强，主要受益于理财产品新发和资金利率下行带来的杠杆收益。
• 外资：受中美利差倒挂收窄影响，减持规模显著下降，但8月SDR新权重生效后，境外央行可能提前增配国债，对冲部分流出压力。

后市展望

• 供给端：下半年专项债和政金债供给可能增加，但利率债供给压力将小于上半年；产业债和地产债融资有望回暖，但主要集中于国有房企和优质民企。
• 需求端：商业银行因地方债供给减少可能挤压其他债券配置空间；保险机构配置规模稳定增长，但面临利率债供给减少的缺资产压力；广义基金配债规模有望保持高位；外资可能因中美利差走阔再度净流出，但SDR权重调整或带来一定对冲。

总结

2022年7月，中国债券市场呈现“利率债和信用债托管规模增长，其他券种减少”的格局，机构配置行为分化显著，广义基金成为唯一增持主力。市场流动性充裕，资金利率持续下行，推动机构加杠杆。未来，随着专项债和政金债供给恢复，信用债市场或面临结构性调整，外资配置动能可能受中美利差影响波动，但SDR权重调整或提供一定支撑。整体来看，债券市场在政策支持与市场环境变化下，配置节奏和结构将有所调整。