20210918-东方金诚-2021年8月债券市场托管数据点评_银行配债规模大幅增加_广义基金增持信用债力度放缓_10页_490kb

2021年8月债券市场托管数据点评总结

核心内容

2021年8月，中国债券市场托管总量较7月大幅增长，利率债、信用债及同业存单托管量均实现环比提升。在供给端，地方政府专项债发行加速，信用债融资改善，但后续增长空间受限。在需求端，主要机构对利率债的配置力度持续增强，但广义基金对信用债的配置动力有所放缓。境外机构因疫情和中美利差等因素，配置意愿减弱。

主要观点

• 债券市场托管量增长显著：
  8月银行间和交易所债券托管量分别增长1.75%和1.94%，均创年内新高。利率债托管量增长1.33万亿元，较上月多增9755亿元；信用债增长3168亿元，较上月多增511亿元；同业存单增长1754亿元，较上月多增538亿元。

• 利率债配置持续增强：
  商业银行、广义基金、证券公司等主要机构均增持利率债，其中商业银行增持规模最大，达7466亿元；广义基金增持利率债3288亿元；证券公司增持利率债1203亿元。利率债的强劲增长主要得益于国债和地方债的发行提速。

• 信用债配置动能减弱：
  广义基金对信用债的增持规模较7月下降694亿元，而商业银行、保险机构和证券公司则由减持转为增持。信用债整体融资改善，但后续增长受限，尤其是城投和地产融资监管趋严。

• 同业存单需求持续上升：
  广义基金为同业存单唯一增持方，增持2243亿元。其需求主要来自货币基金和理财产品，受理财净值化转型影响，风险偏好下降，流动性需求上升。

• 境外机构配置意愿下降：
  8月境外机构对利率债、同业存单和信用债的增持规模仅为7月的1/3，主要因疫情反弹及中美利差影响，资金回流美国。但10月国债纳入罗素指数将带来长期增量资金。

• 机构杠杆率稳中有降：
  债市杠杆率小幅下降，质押式回购成交量维持在历史高位，隔夜成交占比上升，显示市场流动性仍较为充裕。

关键信息

• 地方政府专项债发行加速：
  截至8月末，新增专项债发行规模达1.84万亿元，占全年限额的53.15%，较7月提升14个百分点。剩余1.62万亿元待发，预计集中在9月和12月发行。

• 商业银行配债力度显著增强：
  8月商业银行增持利率债7466亿元，创2020年9月以来新高。但1-8月累计增持规模仍低于2020年和2019年同期，存在欠配。

• 广义基金配置动能提升，但信用债配置下降：
  广义基金8月对利率债和同业存单增持规模扩大，但信用债增持规模下降，主要因资管新规过渡期结束，理财产品风险偏好下降。

• 监管政策影响机构配置行为：
  理财产品估值整改和流动性管理新规，对私募债和长久期品种需求形成抑制，广义基金未来信用债配置将更倾向于高评级、短久期、流动性较好的品种。

• 未来市场展望：

  • 供给端：利率债供给将维持高位，信用债净融资难有大幅提升，同业存单净供给将减少。
  • 需求端：商业银行仍有配债需求，广义基金和证券公司配置力度增强，境外机构配置有望在10月后回升，但需关注美联储政策动向。

机构行为分析

总结

8月债券市场呈现利率债强劲增长、信用债融资改善但配置动力放缓、同业存单需求上升、境外机构配置意愿下降的趋势。未来随着专项债集中发行、国债纳入国际指数及监管政策调整，市场供需格局将继续演变，机构配置策略也将随之调整。