10月托管数据点评：境外连续增持国债，广义基金减持政金债-20191113-安信证券-11页_534kb

2019年10月债券托管数据总结

总览

2019年10月，中债登与上清所债券托管总量为85.51万亿元，环比增加4939.09亿元。其中，中债登托管量为63.81万亿元，环比增加2507.74亿元；上清所托管量为21.7万亿元，环比增加2431.35亿元。国债、同业存单和中期票据是托管量增长的主要来源。

分券种分析

利率债

• 总托管量：51.38万亿元，环比增加2242.76亿元，为今年1月以来最小增幅。
• 国债：托管量为14.73万亿元，环比增加1752.7亿元，主要由商业银行增持，其中全国性商业银行及分支行增持1302.69亿元。
• 政金债：托管量为15.48万亿元，环比增加363.5亿元，主要由商业银行增持370.64亿元。
• 地方债：托管量为21.16万亿元，环比增加126.56亿元，但增幅较小，主要受发行额度减少影响。

信用债

• 总托管量：21.52万亿元，环比增加1154.05亿元。
• 同业存单：托管量为10.25万亿元，环比增加1720.73亿元，为6月以来最大增幅，主要由广义基金和全国性商业银行增持。
• 中期票据：托管量为6.19万亿元，环比增加535.9亿元，主要由商业银行和广义基金增持。
• 企业债：托管量为2.99万亿元，环比减少435.58亿元，主要由广义基金减持。
• 短融与超短融：合计托管量为2.08万亿元，环比减少667.3亿元，其中超短融减少720.7亿元，主要由广义基金减持。

分机构分析

商业银行

• 总增持：3976.79亿元，其中利率债增持3123.77亿元，信用债增持853.02亿元。
• 利率债：大幅增持国债（2017.71亿元）、政金债（798.8亿元），小幅增持地方债（307.26亿元）。
• 信用债：首次增持同业存单（803.61亿元），对中期票据由减转增，连续减持短融和企业债。

广义基金

• 总减持：861.85亿元，其中利率债减持1113.84亿元，信用债增持251.99亿元。
• 利率债：主要减持国债（464.42亿元）、国开债（590.24亿元）和地方债（295.55亿元）。
• 信用债：连续4个月增持同业存单（722.89亿元）和中期票据（283.70亿元），减持超短融。

非银机构

• 券商：减持利率债301.97亿元，增持信用债120.56亿元，其中连续2个月增持同业存单。
• 保险机构：增持利率债240.38亿元，其中国债和地方债增持较多；小幅增持信用债，其余券种减持。

境外机构

• 总增持：101.03亿元，其中利率债增持117.93亿元，信用债减持16.9亿元。
• 利率债：主要增持国债，托管量达1.26万亿元，为历史新高。
• 信用债：小幅增持中期票据和企业债，但减持同业存单。

主要观点

• 资产配置趋势：商业银行是债券市场的主要增配力量，尤其在信用债方面配置增强，显示其对短久期资产的偏好。
• 广义基金：持续减持利率债，转向信用债，尤其是同业存单和中期票据，反映其对资产荒的应对策略。
• 非银机构：券商整体减持，但对同业存单配置增强；保险机构则增持利率债，减持信用债。
• 境外机构：对国债配置持续增加，是利率债的主要增持者，对信用债则呈现减持趋势。

关键信息

• 国债：为利率债增长的主要来源，商业银行为主要增持机构。
• 同业存单：成为信用债增长的核心动力，10月环比增加1720.73亿元。
• 企业债：托管量减少，受净融资规模为负影响。
• 地方债：发行额度减少导致托管量增幅较小。
• 信用债：广义基金持续增持同业存单和中期票据，反映对短久期资产的偏好。
• 境外机构：国债托管量创历史新高，显示其对人民币资产的配置意愿增强。

风险提示

• 信用违约风险：信用债市场存在违约超预期的风险，需警惕。

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