20220930-东方金诚-2022年8月债券市场托管数据点评_广义基金仍为债市增持主力_境外机构减持规模延续下行_11页_7mb

2022年8月债券市场托管与机构配置分析总结

核心内容概述

2022年8月，中国债券市场托管规模继续小幅增长，利率债托管规模环比增加，信用债和同业存单托管规模则呈现不同幅度的下降。在机构配置方面，广义基金依然是债市的主要增持力量，而商业银行、保险机构和证券公司则表现出不同程度的减持或波动。境外机构在中美利差倒挂背景下继续减持国内债券，但减持规模有所收窄。

主要观点

• 债券市场托管规模
  8月银行间市场和交易所债券托管量环比均增长0.43%，利率债、信用债和商业银行债托管规模上升，而同业存单和资产支持证券托管规模下降。

• 利率债配置
  广义基金是利率债的主要增持机构，单月增持规模达5416亿元，创2021年以来新高。证券公司也再度增持利率债，而商业银行和保险机构则减持力度不减。地方债和政金债托管规模环比增加，显示其在利率债供给中的重要地位。

• 信用债配置
  信用债净融资减少，但托管规模仍小幅上升。广义基金是唯一增持信用债的机构，其增持规模为1498亿元。其他机构如商业银行、保险机构和证券公司均减持信用债，显示市场对信用债的配置意愿下降。

• 同业存单配置
  8月同业存单净融资延续为负，托管规模减少3878亿元。广义基金减持规模最大，达3427亿元，显示其对存单的配置兴趣下降。保险机构小幅增持，其余机构均减持。

• 境外机构配置
  境外机构净减持规模继续收窄，但中美利差倒挂程度加大，对债市形成压力。人民币SDR权重提升对冲了一部分外资流出压力，境外机构小幅增持国债。

机构行为分析

未来展望

供给端

• 利率债：预计后续几个月将增加超8000亿元的利率债供给，但整体供给压力仍小于上半年。
• 信用债：产业债发行量保持平稳，但城投债受融资监管影响，净融资同比仍处收缩区间。
• 同业存单：前8个月发行和净融资规模低于去年同期，发行利率大幅低于政策利率，显示流动性充裕、信贷需求疲弱。随着结构性政策工具引导信贷投放增加，同业存单净融资有望回升。

需求端

• 银行：负债端压力不大，配债规模有望随利率债供给增加修复。
• 保险机构：非标压降和权益市场调整背景下，债券投资比例上升，债市配置规模有望保持稳定增长。
• 广义基金：受市场风险偏好不高影响，理财产品发行规模增长，广义基金配债规模有望保持高位。
• 境外机构：中美利差倒挂幅度继续扩大，外资净流出趋势可能延续，但人民币SDR权重提升和支付货币地位增强，将对债市外资流出形成一定对冲。

数据摘要

• 利率债托管规模：8月末为78.84万亿元，环比增加6226亿元。
• 信用债托管规模：8月末为29.42万亿元，环比增加944亿元。
• 同业存单托管规模：8月末为13.99万亿元，环比减少3878亿元。
• 广义基金：8月增持利率债5416亿元，信用债1498亿元，减持同业存单3427亿元。
• 境外机构：8月净减持规模为268亿元，同比减少，但增持国债23亿元。

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