20210803-东方金诚-2021年6月债券市场托管数据点评_信用债净融资转正_非银配置动能增强_11页_6mb

信用债净融资转正，非银配置动能增强

核心内容

2021年6月，中国债券市场托管总量持续增长，利率债与信用债融资情况出现积极变化，而同业存单净融资则转为负增长。主要机构在债券配置上表现出分化趋势，广义基金成为信用债配置主力，银行配置力度减弱，非银机构整体配置动能增强。市场杠杆率小幅上升，资金面相对平稳。

主要观点

• 债券市场总量增长：6月银行间和交易所债券托管量分别增长1.03%和1.59%，利率债托管增量小幅扩大，信用债净融资转正。
• 信用债融资回暖：受“补年报”影响减退、政策观望情绪缓和及前期发行需求释放等因素推动，信用债融资明显改善，托管增量创2020年4月以来新高。
• 同业存单净融资转负：6月同业存单托管量减少1824亿元，为2020年11月以来首度负增，反映银行短期负债端压力不大及余额管理政策影响。
• 机构配置分化：银行配置力度减弱，非银机构整体配置动能增强，广义基金是信用债增持主力，保险机构配置力度提升，券商配置动能减弱，境外机构增持规模小幅下降。
• 市场杠杆率上升：6月银行间市场质押式回购日均值创去年6月以来新高，隔夜成交占比稳中有降。

关键数据

• 托管总量：
  • 银行间：107.21万亿元，环比增长1.03%
  • 交易所：16.90万亿元，环比增长1.59%
• 利率债托管增量：
  • 国债：2537亿元，环比增加321亿元
  • 地方债：4896亿元，环比增加11亿元
  • 政金债：2144亿元，环比增加233亿元
• 信用债净融资：
  • 托管增量：3389亿元，为2020年4月以来新高
  • 各券种中，除企业债外，其他信用债种均实现净融资转正
• 同业存单：
  • 托管量减少1824亿元，为2020年11月以来首度负增
  • 上半年发行量和净融资额分别高于去年同期3.1万亿元和1.6万亿元
• 机构配置情况：
  • 商业银行：增持利率债4490亿元，减持信用债374亿元
  • 广义基金：净增持利率债3200亿元，信用债1676亿元
  • 保险机构：增持规模创2020年10月以来新高
  • 券商：增持利率债，减持同业存单
  • 境外机构：增持规模继续小幅下降

后市展望

• 供给方面：
  • 下半年新增地方政府专项债发行有望提速，加大利率债供给压力
  • 城投和地产融资受严监管影响，信用债净融资难有大幅增长
  • 同业存单净供给将因余额管理政策而减少
• 需求方面：
  • 商业银行面临欠配压力，配置需求有望提升
  • 境外机构受美联储货币政策收紧预期影响，短期内流入速度放缓
  • 非标压降背景下，非银机构对债券配置需求上升，支撑作用持续
• 政策影响：
  • 7月降准超预期，推动国债收益率快速下行，提振机构交易情绪
  • 市场整体增持力度预计将进一步上升

总结

6月债券市场呈现供需两端变化，信用债净融资转正，非银机构配置动能增强，而同业存单净融资转负。主要机构在债券配置上出现分化，广义基金和保险机构增持力度提升，银行配置力度减弱。市场杠杆率小幅上升，资金面保持平稳。展望下半年，随着专项债发行提速及非银配置需求上升，债市整体仍有支撑，但信用债净融资难以大幅提升，同业存单净供给将趋于减少。政策宽松预期推动市场情绪乐观，预计7月债市增持力度将进一步增强。