20211027-东方金诚-2021年9月债券市场托管数据点评_配置盘与交易盘行为分化明显_广义基金增持力度大幅走弱_10页_1mb

2021年9月债券市场托管数据总结

核心内容概述

2021年9月，中国债券市场托管规模继续增长，但增幅较8月明显放缓。利率债、信用债和同业存单的托管增量均较上月减少。同时，市场机构行为分化明显，配置盘与交易盘在债券配置策略上出现显著差异。展望未来，供给端和需求端均面临一定变化，需关注政策与市场环境的联动影响。

主要观点

• 托管规模增长放缓：9月债券市场整体托管规模增长，但增幅较8月下降。
• 利率债增持持续：主要机构继续全面增持利率债，为第五个月增持，其中商业银行和境外机构是主力。
• 信用债配置减弱：广义基金和保险机构增持信用债力度放缓，其他机构以减持为主。
• 同业存单需求稳定：广义基金仍是同业存单的主要增持方，其需求主要来自理财产品和货币基金。
• 境外机构配置回升：9月境外机构增持利率债规模大幅回升，显示对国内债市信心增强。
• 监管政策影响显著：理财产品估值整改、流动性管理新规等政策对交易盘配置行为产生抑制作用。
• 未来供给压力仍存：11月底前地方债净融资规模将保持高位，信用债净融资难有提升，同业存单供给也将减少。
• 需求端存在支撑：商业银行配债规模上升，保险机构配置动能回升，国债纳入罗素指数将带来增量资金。

9月主要券种托管量变化

注：2020年1月定向工具纳入统计口径，导致数据异常，已删除该月数据。

机构配置行为分析

配置盘（银行、保险、境外机构）

• 全面增持利率债：为第五个月增持，商业银行增持规模最大（+7779亿元），境外机构增持规模创今年2月以来新高（+939亿元），保险机构增持规模亦有所上升（+484亿元）。
• 信用债配置减弱：仅广义基金和保险机构增持信用债，但力度较8月明显下降。
• 同业存单需求稳定：广义基金仍是主要增持方（+2038亿元），商业银行和保险机构小幅增持（+22亿元、+24亿元）。

交易盘（证券公司、广义基金）

• 广义基金配置动能大幅下降：利率债增持规模减少3045亿元，信用债增持规模减少1173亿元，仅同业存单小幅增加。
• 证券公司减持债券：整体净减持247亿元，主要减持信用债和地方债，增持政金债。

未来展望

供给端

• 地方债发行加速：截至9月末，新增专项债发行规模达2.37万亿元，占全年限额的68.23%，剩余约1.1万亿元待发，11月底前仍将保持高位。
• 信用债供给受限：城投、地产融资严监管背景下，后续信用债净融资难以大幅增加。
• 同业存单供给收缩：前9个月净融资规模较大，后续在余额管理政策约束下供给将减少。

需求端

• 配置盘需求仍在：商业银行配债规模上升，保险机构配置动能回升，显示市场仍有配置空间。
• 交易盘谨慎观望：证券公司和广义基金配置力度减弱，受监管政策影响较大。
• 外资流入预期增强：10月国债纳入罗素指数将带来至少1300亿美元资金流入，叠加税收优惠延长至2025年，利好外资持续流入。
• 监管政策影响长期：理财产品净值化转型将对交易盘配置行为产生持续影响，但债券仍是主要配置方向。

总结

9月债券市场托管规模增长，但增幅放缓，机构配置行为分化明显。配置盘以银行、保险和境外机构为主，持续增持利率债；交易盘则较为谨慎，广义基金和证券公司配置动能减弱。信用债和同业存单的配置力度下降，但同业存单仍为主要需求品种。未来供给端压力持续，需求端则受政策与市场因素影响，存在不确定性。随着国债纳入罗素指数，预计外资流入将带来一定增量资金，但需关注美联储货币政策变化。