20240422-国金证券-上海家化-600315.SH-1Q24业绩超预期_期待战略转型_组织优化促持续提效_4页_950kb

上海家化2024年第一季度业绩总结与展望

核心财务表现

• 营收：1Q24季度营收1905亿元，同比下降38%；若剔除法规调整影响，同比增长约45%，其中国内业务增长63%。
• 盈利：归母净利润同比大幅增长112%至256亿元，扣非净利润同比暴涨292%至293亿元，净利率达到87%，扣非净利率达154%。
• 现金流：经营性现金流同比提升25%，营运效率逐步优化（应收、存货周转天数下降）。

盈利能力分析

• 毛利率：同比提升21个百分点（至587%），主因原材料价格下跌、产品结构升级及收缩低毛利业务。
• 费用控制：销售与管理费用率合计下降61个百分点，品牌投放恢复正常节奏，全年预计将加大品牌投入并优化渠道促销。

战略转型成效

• 佰草集：传统电商渠道Q1增长49%，高端抗老产品即将推出。
• 雙妹：销售表现强劲，玉容霜、精华油类产品业绩亮眼，新品眼霜逐步推出。
• 玉泽：专注高毛利油敏霜、干敏霜，主打医用修护产品。
• 六神：Q2计划上线新型止痒、祛味产品，丰富“随身蛋”产品线。
• 美加净：通过内容营销推进品牌年轻化，防晒产品全渠道翻倍增长。

组织与业务调整

• 事业部制改革：2023年末完成事业部架构，聚焦高毛利、高增速品类，Q1成效初显。
• 品类聚焦：2024年继续向高毛利、高品牌溢价渠道倾斜，推动资源集中。

未来展望与评级

• 盈利预测：上调2024-2026年归母净利润预测（原预测为613/718/822亿），分别为66/77/88亿元，PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售周期、市场推广不及预期。

附录摘要：毛利率持续优化、费用率改善、品牌发力、渠道结构优化，叠加新规后行业整体复苏趋势，公司核心品类表现优异，长期增长值得期待。