20231026-东吴证券-上海家化-600315.SH-2023年三季报点评_玉泽持续趋势较好_拟组织结构调整优化_3页_444kb

上海家化2023年三季报点评总结

经营数据

• 2023Q1-Q3 公司业绩表现：营收同比下降-491%，归母净利润同比增长2583%，扣非净利润下降1907%。三季度单季度营收下滑1082%，归母净利润急剧下降4012%。
• 分渠道与品牌：线上渠道增长优于线下，尤其在“兴趣电商”领域实现高增长。玉泽品牌持续表现良好；佰草集品牌投入支撑增长；六神受实体渠道影响面临压力。

财务表现分析

• 毛利率与费用率：2023年Q3毛利率为57.73%，相比上年同期增长3.45个百分点；净利率则降至6.37%，同比下降3.12个百分点。
• 费用变动：销售费用率提升，为营销推广六神、佰草集以及布局新渠道费用增加所致。

产品与战略动态

• 玉泽、佰草集持续趋势良好。玉泽9月推出新品，围绕敏感肌细分市场布局。
• 公司组织架构于内部进行调整，设立三大事业部推动战略实施，涵盖美容护肤母婴、个护家清海外三个领域。

评级与预测

• 维持“买入”评级。考虑到海外业务阶段性承压，下调盈利预测：2023-2025年归母净利润由预估的68/82/97亿元下调至52/60/71亿元。
• 公司市值当前对应PE为31/26/23倍，估值有所弱化。

投资建议与风险

• 投资建议：基于公司在核心品类和人口基础的稳固优势，维持“买入”评级。
• 投资风险：行业竞争加剧以及新品推广效果不达预期的风险依然存在。