20231030-浙商证券-上海家化-600315.SH-短期承压_期待架构优化带来成长新活力_4页_459kb

业绩概况：前三季度收入-5%，归母净利润+26%，第三季度单季收入下降11%。国内业务盈利稳健，国际业务承压较大。

业务结构：护肤板块占比较高，前三季度收入同比+2%，个护、母婴及合作品牌收入分别-5%、-9%和-14%；第三季度护肤收入-9%，个护-4%，母婴-4%。线上兴趣电商同比增近200%。

组织调整：成立三大事业部，强化销售费用，提升运营效率，聚焦内生增长。

投资建议：标签改为“增持”，强调品类结构优化及渠道升级中盈利修复建议买入。23-25年净利润预测分别为56亿、70亿、83亿，当前PE分别为28倍、22倍、19倍。

风险提示：

1. 竞争加剧，
2. 渠道转型缓慢，
3. 新品推广效果欠佳。