20231030-首创证券-上海家化-600315.SH-2023Q3季报点评_Q3业绩短期承压_看好组织结构优化激发多品牌多渠道增长潜力_4页_377kb

上海家化(600315)公司简评报告总结

评级: 增持
核心观点: 公司发布2023年三季报，Q3业绩短期承压，营销力度增加大，毛利率改善，品牌线上运营成效显著，组织结构优化提升运营效率，看好多品牌多渠道协同，助推长期增长潜力。

三季报财务情况

• 前三季度: 公司实现收入5091亿元，同比下降49.1%；归母净利394亿元，同比大增258.3%；但扣非归母净利298亿元，同比下降190.7%；降幅惨重。
• 季度差异: Q3单季收入同比下降108.2%，归母净利同比下降40.12%，扣非归母净利同比下降78.67%。业绩承压明显。

业务亮点

• 线上回暖: 极趣电商业务1-9月高增长200%；抖音渠道品牌曝光量超2亿；线上渠道前三季度增长约6%，线下因疫情承压，下降10.6%。
• 单季护肤/个护家清/母婴/合作品牌营收：41.4/54.5/44.3/0.57亿元（同比显著不同，降幅不同）。
• 品牌增长：玉泽与双妹前三季度营收实现双位数增长；佰草集线上市场份额提升，天猫品牌日期间GMV破1100万，新客增速205%。
• 线上运营：私域社群沉淀超240万，会员总数超1800万，线下新零售业务提升，前三季度增长23%。

营销结构与盈利能力

• 费用变化：前三季度销售、管理、研发费用率分别为43.43%/9.18%/2.24%（同比分别上升3.77%/下降0.34%/上升0.27pct）。销售费用率提升主要源于Q3加大营销投入。
• 盈利能力：1-9月毛利率为59.52%，同比上升13.3 pct；净利率为7.74%，同比大增18.9 pct；Q3单季毛利率为57.73%，同比增加34.5 pct，盈利能力显著提升，可能与促销活动或成本控制有关。

组织与渠道调整

• 产品优化：品牌焕新，如玉泽、双妹升级明星产品，佰草集聚焦高毛利单品，完成了产品矩阵优化。
• 渠道协同：线上线下共同努力，多渠道销售增长，私域流量店业绩亮眼。
• 组织结构：调整职能部门为事业部，划分护肤、母婴、个护家清及海外渠道部门，强化组织响应收入业务，提高效率，加快决策速度。

投资建议

考虑到2023年三季度受淡季以及疫情影响，调整公司未来三年的盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为54/64/73亿元（前值78/100/116亿元），对应PE分别为29/25/21倍。推荐增持，看好公司结构调整后运营效率提高，未来增长驱动。