20240321-天风证券-上海家化-600315.SH-线下承压_静待经营策略优化_组织架构调整后拐点释放_3页_921kb

上海家化（600315）证券研究报告总结

投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确。

基本数据：

• 当前股价：1941元。
• 基本面：2023年营收同比下降71.6%，归母净利润同比增长593%，但扣非后净利润大幅下降4182%。高毛利护肤品类略有增长，个护家清和母婴营收显著下滑。

关键事件和财务分析：

• 2023年报显示，营收和扣非净利润大幅下降，但归母净利润增长强劲，可能源于非经营因素。分品类：护肤类增长0.98%，个护家清下降48.8%，母婴下降133.5%。分渠道：线上增长8.5%，线下下降12.4%。
• 费用率上升，毛利率提升主要受品类结构影响。
• 公司进行组织调整，设立新事业部，优化管理团队，预计提升运营效率。

投资建议：
分析师看好组织调整后的潜力，但下调2024-2025年归母净利润预测（从69/81亿元至61/71亿元），维持PE估值在18-25倍区间。市盈率约为169-252倍，市净率150-181倍。

风险提示：
市场竞争加剧、行业景气度下行、新品推广不及预期等因素可能导致业绩逆转。

财务预测摘要：

• 营收、EBITDA、归母净利润增长率：负值和正值交替，2024-2026年预计缓慢回升。
• 关键比率：毛利率在59-61%之间，净利率提升，ROE和ROIC显著变化。

报告强调静待组织调整后拐点释放，基于当前数据维持“买入”。