20231026-财通证券-上海家化-600315.SH-Q3业绩承压_期待组织架构优化带来增效_4页_433kb

报告摘要

上海家化Q3业绩总结

核心内容

上海家化在2023年第三季度发布财报，整体业绩承压，但公司通过组织架构优化和产品策略调整，展现出一定的复苏迹象。分析师刘洋和李跃博维持“增持”投资评级，预计公司未来三年将实现收入和利润的稳步增长。

主要观点

业绩表现：
2023年前三季度，公司实现收入50.91亿元，同比下降4.91%；归母净利润3.94亿元，同比增长25.83%；扣非归母净利润2.98亿元，同比下降19.07%。
单季度来看，2023Q3收入14.62亿元，同比下降10.82%；归母净利润0.93亿元，同比下降40.12%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降78.67%；毛利率提升至57.73%，同比增加3.45个百分点。
盈利能力：
2023年前三季度，公司毛利率为59.52%，同比提升1.33个百分点；净利率为7.74%，同比提升1.89个百分点。销售费用率上升3.77个百分点，管理费用率下降0.34个百分点，研发费用率上升0.27个百分点，整体三费率上升。
渠道表现：
国内收入占比77%，其中电商渠道收入同比增长15%，兴趣电商收入同比增长175%。海外收入占比23%，其中海外电商收入占10%，海外线下收入占13%。
分品类来看，护肤品类收入12.86亿元，占比25%；个护家清类收入22.69亿元，占比45%；母婴类收入13.54亿元，占比27%；合作品牌收入1.73亿元，占比3%。玉泽品牌表现突出，新品油敏霜销售收入突破8000万元，抖音开新日IP期间新品玉泽修护面霜GMV达700万元。
组织架构调整：
公司拟成立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部和海外事业部，以事业部为决策主体，强化跨职能协作，提升组织敏捷度和运营效率。母婴品类并入美容护肤事业部，美加净品牌划入个护板块，旨在加速线下业务调整，推动线上业务发展。
盈利预测：
预计公司2023-2025年营业收入分别为76.19亿元、84.01亿元和92.09亿元，归母净利润分别为6.60亿元、7.72亿元和8.68亿元。对应PE分别为24倍、21倍和19倍，维持“增持”评级。

关键信息

风险提示：
美妆消费需求不足、新品推出不及预期、行业竞争加剧等风险仍需关注。
财务数据概览：
- 收入趋势：2023年收入预计增长7.21%，2024年增长10.27%，2025年增长9.62%。
- 利润趋势：2023年净利润预计增长39.82%，2024年增长16.94%，2025年增长12.51%。
- EPS：预计2023年EPS为0.97元，2024年为1.14元，2025年为1.28元。
- 估值指标：PE从41.7倍降至18.5倍，PB从3.9倍降至1.7倍。
财务指标：
- 毛利率持续提升，2023年预计达60.3%，2024年预计61.7%，2025年预计62.6%。
- 净利率从8.5%提升至9.4%。
- 资产负债率从42.7%降至36.1%，流动比率和速动比率持续改善，显示偿债能力增强。
- 固定资产周转天数从45天降至24天，运营效率显著提升。