20240319-东吴证券-上海家化-600315.SH-上海家化2023年年报点评_短期业绩有所承压_组织_战略调整后期待提效_3页_467kb

上海家化2023年年报分析报告摘要

一、整体业绩表现
2023年公司营收659.8亿元，同比下降7.16%；归母净利润50亿元，同比上升59.3%；扣非净利润3.15亿元，同比下降418.2%。单Q4业绩继续下滑，营收与归母净利润同比分别下降14.04%和33.31%。拟每股派发0.23元现金红利。

二、财务结构分析

• 盈利能力：毛利率58.97%提升1.85pct，主要因护肤品类占比上升及个护母婴毛利率改善；净利率7.58%微增0.09pct。
• 费用率：销售费用率因品牌推广（如六神、佰草集）及兴趣电商布局增长4.66pct，长期利于品牌增长。

QCPC

上海家化（600315）

• 核心业务动态：
  • 护品类增长稳健，玉泽油敏霜贡献超1亿销售；
  • 国内线上电商收入增长172%（受益于兴趣电商），线下渠道承压；
  • 海外市场面临出生率下滑和通胀挑战。
• 组织架构调整：2023Q4完成战略调整，新设三大事业部（个护家清、美妆母婴、海外），优化从产品到营销的运营闭环，预计提升效率。
• 盈利预测：下调2024-2025年度净利润预期至56.8亿、67.3亿，上调2026年至80.1亿；目标PE从25倍降至16倍，维持“买入”评级。

阳光策略
三、风险提示

• 行业竞争加剧，新品推广不确定性；
• 线下渠道、海外业务持续承压风险。

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