20241115-西南证券-家用电器行业2024年三季报总结_政策刺激效果明显_拐点已现_21页_2mb

家电行业2024年三季报总结

2024年前三季度，家电行业整体表现强劲，营收和归母净利润分别同比增长46%和70%，第三季度单季归母净利润同比增长2%。行业内销受益于“以旧换新”政策，限额以上家电零售额前三季度同比增长44%，其中第三季度增速达105%，环比提升8个百分点，线上渠道参与度高、价格透明、品类丰富，进一步提振消费需求。

外销方面，在政策推动下出口同比增长118%，但第三季度增速放缓至11%，主要因基数较高。白电整体保持增长，厨卫、黑电及传统小家电受益于政策落地，但竞争加剧导致盈利能力承压；新兴小家电（清洁电器表现优于投影仪）和零部件板块增长稳健。

子板块表现分化：

• 白电：整体稳健，龙头公司抗压性强；
• 厨卫电器：继续承压，但政策刺激有望在Q4体现；
• 黑电：面板价格回落叠加国补推动，需求修复；
• 传统/新兴小家电：竞争激烈导致盈利能力下滑，但细分领域（清洁电器、外销）表现分化；
• 零部件：下游需求旺盛，毛利率表现稳定。

毛利率承压，主要因行业竞争加剧、原材料价格波动及海运费上升。龙头公司凭借规模效应和策略调整，部分维持了盈利能力，但二线公司受影响明显。

投资建议关注美的集团、海尔智家、长虹美菱和老板电器，受益于政策利好和海外扩张。风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧和消费者信心不足等。