20200630-广发证券-家用电器行业_2020年中报前瞻_Q2改善明显_行业拐点已现_20页_2mb

家用电器行业2020年中报前瞻总结

核心内容

2020年第二季度家用电器行业整体表现改善明显，行业拐点已现。随着国内疫情得到控制，消费需求逐步释放，家电内销及部分外销数据出现回暖迹象。线上渠道表现优于线下，小家电、白电及厨电行业在Q2均出现边际改善，尤其是空调销售在5月进入旺季，带动行业整体复苏。部分公司如美的集团、格力电器、海尔智家、小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔、老板电器等，表现优于行业平均水平，受到市场关注。

主要观点

行业整体改善

• 内销：4、5月家电及音响器材零售规模同比分别为-8.5%、4.3%，增速逐步改善。白电、厨电需求边际改善，健康类、品质类和生活类小家电持续增长。
• 外销：4、5月出口金额累计同比分别为-9.0%、-7.7%，降幅收窄。Q2外销市场整体表现尚可，但海外疫情持续发酵，部分订单推迟或取消，下半年出口情况仍需观察。
• 小家电：线上占比提升，直播渠道带动新兴小家电快速渗透，景气度持续。破壁机、煎烤机、料理机等产品线上销售额增长显著，1-5月分别增长122%、101%、82%。
• 黑电：电视外销与上年同期基本持平，内销降幅收窄。疫情期间电视使用率上升，同时催生“云课堂”、“健身互动”等新需求，服务收入有望加速提升。

重点公司表现

• 美的集团：Q2表现优于行业，预计业绩改善显著。
• 格力电器：内销和外销均出现回暖，降幅收窄。
• 海尔智家：白电内销改善，但海外经营承压。
• 小熊电器：线上销售占比高，Q2收入加速增长，盈利能力提升。
• 新宝股份：外销订单良好，内销受摩飞带动增长，净利率提升。
• 九阳股份：优势品类线上增长较快，预计增速优于行业。
• 苏泊尔：整体表现与行业相当，部分品类线上增速较慢。
• 老板电器：工程恢复良好，线上已恢复正增长，线下下滑幅度收窄。

关键信息

销售情况

• 白电：空调、冰箱外销优于洗衣机，内销降幅收窄，线上销售情况优于线下。
• 厨电：线下销额同比降幅收窄，线上实现正增长，地产销售和竣工面积回升，对厨电拉动作用有望在下半年显现。
• 小家电：破壁机、煎烤机、料理机等产品线上销售增长显著，龙头公司受益于市场份额提升和渠道红利。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响公司盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能造成汇兑亏损，影响公司利润。
• 行业需求趋弱：可能对上市公司收入和利润增长构成压力。
• 行业竞争格局恶化：可能进一步压缩企业盈利空间。

估值与盈利预测

• 表2显示，各公司2020年中报EPS及PE、EV/EBITDA等估值指标，其中小熊电器、九阳股份、新宝股份等公司预计增速较快，估值较高。

相关研究与数据来源

• 数据来源包括统计局、海关总署、奥维云网、淘数据、Wind等。
• 报告由广发证券发展研究中心发布，分析师包括曾婵、袁雨辰、王朝宁（注意：王朝宁非香港持牌人，仅限于中国内地业务）。

行业投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广发证券总部及各分部地址、联系方式已列出，客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn。

法律声明

• 本报告由广发证券制作，其分销需符合当地法律和监管要求。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。
• 报告可能包含期货合约价格信息，仅用于研究分析，不涉及香港证监会第5类受规管活动。

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