20191007-华泰证券-家用电器行业周报（第四十周）

家电行业周报（第四十周）总结

核心内容

• 本周家电行业整体表现优于大盘，申万家电指数下跌0.28%，而沪深300指数下跌0.99%。
• 家电行业上市公司持有大量货币资金，2019H1货币资金占总资产比重为22.6%，其中格力电器货币资金占比高达42.8%，远高于行业平均水平。
• 家电行业资产结构以轻资产运营为主，固定资产占比仅为9.6%，远低于A股整体水平，有利于保持流动性并为扩张提供资金支持。
• 本周涨幅前十公司包括漫步者、天际股份、ST中新等，跌幅前十公司包括顺威股份、奥马电器、天银机电等。

主要观点

• 家电龙头优势显著：家电行业龙头企业在货币资金、回款能力及存货管理方面表现优于行业平均水平，具备更强的抗风险能力及扩张潜力。
• 白电行业：空调8月出货量恢复增长，内销改善并维持强者恒强格局，预计未来增长将保持稳定。
• 厨电行业：地产竣工及销售数据连续3个月改善，工程渠道占优的公司或能迎来结构性增长机会，缓解估值压力。
• 小家电行业：爆款效应显著，关注具备研发实力的公司，如苏泊尔、九阳股份等。
• 黑电行业：华为智慧屏发布，有望引领高清智能终端价格提升，但面板价格仍处于低位，行业面临一定的竞争压力。
• 上游行业：关注具备技术领先性及研发门槛的零部件企业，以获取更多增长空间。

关键信息

重点公司及动态

货币资金分析

• 家电行业上市公司货币资金占比长期高于20%，2019H1达到22.6%。
• 格力电器货币资金占比为42.8%，显著高于美的集团（12.6%）和海尔智家（18.6%）。
• 货币资金充足为公司流动性及全球化发展提供保障。

应收款项与存货管理

• 家电行业应收款项占比为15.4%，低于A股整体水平。
• 格力电器、美的集团存货占比分别为7.1%和8.5%，低于行业平均水平，显示较强的存货管理能力。
• 美的集团存货周转天数为44.61天，优于行业平均水平56.52天。

固定资产占比

• 家电行业固定资产占比为9.6%，显著低于A股整体水平（19.8%）。
• 格力电器和美的集团固定资产占比分别为6.5%和7.6%，均低于行业平均水平。

行业趋势

• 宏观经济下行、地产后周期影响及原材料价格波动是主要风险因素。
• MSCI纳入因子可能推动估值上移，但需关注外资持股比例及地产销售数据。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响居民收入及消费意愿，进而影响家电需求。
• 地产后周期影响：若地产销售持续疲软，可能对家电行业造成不利影响。
• 原材料价格波动：若原材料价格快速上涨，可能影响毛利率及盈利表现。
• 汇率波动：海外业务增长可能面临汇率波动带来的汇兑损益风险。

行业动态

• 原油、线材、铜、铝价格均回落，原材料成本继续优化。
• 面板价格维持低位，但随着高世代线投产，供需关系或有所改善。
• 行业新闻涵盖空调市场、彩电市场、洗衣机用水量等话题。
• 公司动态包括九阳股份、小熊电器、海尔智家等发布的公告及关联交易信息。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业股票指数超越、持平、弱于沪深300指数。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应股价超越基准20%以上、5%-20%、-5%~5%、-20%~5%、-20%以下。

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