20180618-东吴证券-品牌服饰龙头个股小幅回调不改长期推荐逻辑_美棉进口加征关税带来棉价上行压力_30页_4mb

品牌服饰及棉价趋势分析总结

核心内容

本报告分析了2018年6月品牌服饰行业及棉花价格走势，指出尽管市场情绪波动导致部分个股回调，但品牌服饰龙头仍具备长期配置价值。同时，美棉进口加征关税对棉价形成上行压力，推动棉价上涨，有利于棉纺龙头的业绩改善。

主要观点

1. 品牌服饰行业表现

   • 5月社零数据总体平稳，服装鞋帽针纺织品零售同比增长6.6%，略低于去年同期。
   • 品牌服饰龙头受端午节延后和618活动影响，线上线下增速弱于4月，但整体表现良好。
   • 需求回暖背景下，品牌服饰行业已进入高质量增长阶段，龙头公司具备长期投资价值。
   • 推荐关注以下品牌服饰龙头：
     • 大众领域：森马服饰、太平鸟、海澜之家
     • 家纺领域：富安娜、罗莱生活、水星家纺
     • 中高端领域：比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣
     • 男装领域：中国利郎、七匹狼、九牧王
     • 其他：天创时尚、开润股份、南极电商、跨境通

2. 棉价上涨逻辑

   • 短期因素：订单旺盛、新疆受灾、USDA减产预测。
   • 长期因素：供需缺口将锁死棉价下行空间，棉价将稳步上涨。
   • 棉价上涨直接利好棉纺龙头，提升其盈利水平。

3. 投资主线

   • 品牌服装投资主线：龙头公司业绩增长确定，估值偏低，具备安全边际。
   • 新模式提效主线：优质制造对接新零售，如开润股份，具有高增长潜力。
   • 优质制造主线：推荐华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A等，其估值和成长性具备吸引力。

关键信息

• 美棉进口加征关税：2018年7月6日起对未梳棉花、棉短绒等加征25%关税，对棉价形成上行压力。
• 棉价走势：短期上涨，长期趋势向好，国内棉价与国际棉价价差缩小。
• 棉纺龙头业绩提升：因棉价上涨，棉纱等产品价格上涨，推动业绩增长。
• 行业趋势：品牌服饰行业集中度提升，渠道和供应链优化，龙头公司竞争优势凸显。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动。

详细分析

品牌服饰行业分析

• 行业整体表现：5月限额以上服装鞋帽针纺织品零售增长6.6%，较去年同期下降1.4pp。
• 龙头表现：森马服饰、海澜之家等公司表现突出，受益于渠道调整、产品优化和供应链提升。
• 估值与成长性：龙头公司目前估值较低，具备投资价值，未来有望实现业绩与估值的双重提升。

棉价上涨影响

• 短期上涨原因：订单旺盛、新疆受灾、全球棉花产量下降。
• 长期趋势：供需缺口支撑棉价上涨，国储棉库存接近临界值，未来棉价将稳步上升。
• 对棉纺龙头影响：棉价上涨将提升其盈利水平，增强市场关注度。

投资建议

• A股推荐：华孚时尚
• 港股推荐：天虹纺织
• 其他推荐：鲁泰A、百隆东方

风险提示

• 宏观经济风险：终端消费疲软可能影响整体需求。
• 原材料波动风险：棉价上涨可能增加成本压力，但龙头公司具备更强的成本控制能力。

行业与公司动态

上市公司重要公告

• 海澜之家：公开发行可转债，融资30亿元。
• 太平鸟：延长募投项目实施期限。
• 富安娜：财务总监及董秘变更。
• 美邦服饰：控股股东拟发行可交换债券。
• 瑞贝卡：股票停牌，筹划非公开发行事项。
• 康隆达：调整可转债募集资金规模。

行业资讯

• 发改委发放棉花进口配额：80万吨关税配额外优惠进口配额。
• 印度棉纱价格飙升：纺纱厂利润下降，显示全球棉价上涨趋势。

结论

品牌服饰行业在需求回暖和渠道优化的背景下，进入高质量增长阶段，龙头公司具备长期投资价值。棉价上涨趋势明确，对棉纺板块形成利好，建议关注华孚时尚、天虹纺织等棉纺龙头。整体来看，行业具备增长潜力，市场情绪风险已消化，投资机会显现。