纺织服装行业2018年中期投资策略报告_棉价汇率助力业绩弹性_精选赛道把握细分龙头_39页_1mb

纺织服装行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

2018年上半年，纺织服装行业整体表现略优于大盘，板块估值回落至历史低位，具备较大的估值修复空间。品牌服饰板块表现优于纺织制造，主要得益于消费复苏及行业调整完成后的业绩增长。行业整体呈现业绩与估值双重提升的潜力，尤其在棉价上涨、汇率贬值及消费升级背景下，龙头企业有望获得显著业绩弹性。

主要观点

1. 行情回顾

• 纺织服装行业指数上半年下跌11.16%，略优于沪深300指数（-12.90%）。
• 品牌服饰板块跌幅较小，仅-1.99%，相对沪深300大幅上涨10.91%。
• 板块估值已回落至历史低位，行业具备较高的投资吸引力。

2. 行业细分表现

• 休闲、女装、家纺业绩增长强劲，盈利能力持续改善。
• 其他服装、毛纺、鞋类等子行业增长乏力，部分出现亏损。
• 白马龙头公司如森马服饰、海澜之家涨幅远超行业，而小市值公司跌幅较大。

3. 财务表现

• 毛利率与净利率整体平稳，部分子行业如棉纺受汇兑损失拖累严重。
• 纺织制造受人民币汇率贬值及棉价企稳影响，出口逐步回暖，经营景气度有望提升。
• 品牌服装在渠道调整、库存清理后，业绩逐步兑现，行业进入新增长周期。

4. 估值与安全边际

• 多数重点纺织服装公司估值处于历史低位，安全边际充分。
• 重点推荐公司PE处于行业中游或较低水平，具备较高的投资性价比。

5. 行业趋势与机会

• 棉价上涨、汇率贬值双重利好纺织制造板块，尤其对出口导向型公司有利。
• 国内消费市场复苏，高端服饰及家纺需求增长显著，龙头公司市场份额进一步集中。
• 行业转型升级加速，技术壁垒与规模优势成为竞争关键。

关键信息

1. 纺织制造板块

• 棉价与汇率是驱动业绩增长的主要因素。
• 华孚时尚、百隆东方为行业龙头，受益于棉价上涨及汇率贬值，业绩弹性较大。
• 棉纺行业PE约26倍，处于历史低位，估值修复空间较大。

2. 品牌服装板块

• 品牌服饰表现优于行业，尤其是高端女装、休闲服饰等细分领域。
• 安正时尚、太平鸟、水星家纺、珀莱雅为重点推荐标的，具备较高的增长潜力。
• 行业已进入高质量增长阶段，业绩增速领先，具备戴维斯双击机会。

3. 财务数据

• 休闲服饰2018Q1收入与净利润同比分别增长43.85%与30.11%。
• 女装收入与净利润同比分别增长52.50%与50.74%。
• 家纺收入与净利润同比分别增长20.94%与31.88%。
• 部分公司如森马服饰、海澜之家业绩增长显著，估值处于低位。

4. 市场趋势

• 国内消费复苏，尤其是高端消费及三四线市场表现亮眼。
• 海外需求回暖，带动纺织服装出口逐步回升，人民币贬值利好出口企业。
• 行业集中度提升，龙头企业在技术、规模、品牌、渠道等方面具备显著优势。

投资建议

重点推荐

• 纺织制造：华孚时尚、百隆东方
• 品牌服装：安正时尚、太平鸟、水星家纺、珀莱雅

投资逻辑

• 纺织制造：受益于棉价上涨、汇率贬值及出口回暖，业绩弹性显著。
• 品牌服装：行业进入高质量增长阶段，龙头公司具备较强的盈利能力和增长潜力，有望享受行业复苏与份额提升的双重红利。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）。
• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）的公司包括华孚时尚、百隆东方、安正时尚、太平鸟等。

风险提示

• 汇率波动可能影响出口企业的利润。
• 棉价波动对纺织制造行业盈利能力有较大影响。
• 行业竞争加剧可能导致市场份额转移。

总结

2018年纺织服装行业在经历多年调整后，已逐步进入复苏阶段。品牌服饰表现优于纺织制造，受益于消费回暖及渠道优化。纺织制造板块在棉价上涨、汇率贬值及出口回暖的背景下，具备较高的业绩弹性。行业估值已回落至历史低位，龙头企业在技术、规模、品牌、渠道等方面优势明显，未来有望实现业绩与估值的双重提升。投资建议关注棉价与汇率走势，精选细分领域龙头，把握行业复苏机遇。