2022年股指年度策略报告：行到水穷处，坐看云起时-20211221-美尔雅期货-22页_1mb

美尔雅期货2022年股指年度策略报告总结

核心内容

本报告由美尔雅期货宏观股指研究组撰写，主要分析2021年股指期货市场走势，并对2022年市场趋势进行展望。核心内容围绕宏观经济、市场风格、资金供需、政策影响及风险提示展开。

主要观点

• 2021年市场回顾：

  • 市场呈现宽幅震荡，全年经济增速前高后低，受疫情、大宗商品价格上涨、碳中和政策影响，IC表现相对强势。
  • 2021年初信用拐点确认、货币政策边际收紧、房地产风险暴雷等因素导致IF、IH震荡下行。
  • 2021年资金整体呈现净流入，沪深两市成交量维持在万亿级别。

• 2022年行情展望：

  • 宏观政策外紧内松，预计指数呈现“N”字走势。
  • 一季度市场风格趋于均衡，二季度面临海外政策缩紧和国内宽松政策调整，三、四季度可能受复苏交易影响。
  • 金融等权重板块预计表现相对强势，IF/IH或偏优。

关键信息

一、市场回顾

• 2021上半年：

  • 受经济修复、通胀预期、信用拐点、美国Taper预期影响，市场波动加大。
  • 春节后美债收益率上行、信用拐点确认，市场大幅调整。
  • 5月下旬至6月上旬，市场交易通胀预期，北上资金流入带动指数上行。

• 2021下半年：

  • 大宗商品价格高位运行，下游消费偏弱，市场震荡。
  • 11月受海外加息预期、中美关系紧张等因素影响，市场延续震荡。
  • 12月宽松预期升温，经济下行压力加大，市场主线存在分歧。

二、要素分析

1. 疫情、通胀与美联储加息：

   • 全球疫情边际减弱，通胀压力升温，就业市场改善。
   • 美联储加息预期提前至2022年二季度，对国内市场影响主要体现在情绪层面。

2. 中美经济周期错位：

   • 美联储加息通过经济周期、流动性和市场情绪传导至国内市场。
   • 历史上加息初期对市场影响较大，但随着政策确定，影响逐渐减弱。

3. 国内经济与政策托底：

   • 2022年经济增速前低后高，预计平均值约为5.17%。
   • 2022年一季度仍具宽松预期，政策托底经济运行。

4. 降准与信用企稳：

   • 2021年降准落地，信用周期企稳回升，经济下行压力仍存。
   • 2022年一季度可能再度降准，对市场形成支撑。

5. 企业盈利与估值：

   • 企业盈利逐渐向下传导，估值具有结构性提升空间。
   • 周期板块估值偏高，金融、地产、TMT等板块估值相对合理。

6. 市场风格：

   • 一季度趋于均衡，下半年IF/IH偏优。
   • 市场风格切换与指数剪刀差相关，金融等权重板块或带动IF/IH表现。

三、投资策略

• 建议在岁末年初布局三大指数多单或买近卖远的跨期套利。
• 随着经济回升、海外利率上行、风险扰动事件增加，可择机布局多IF空IC的跨品种套利策略。

风险提示

• 全球疫情恶化
• 中美关系恶化
• 国内政策不及预期
• 美国加快政策缩紧步伐

附录：主要股指与行业表现

表1 板块表现（2021年12月）

表2 资金供需情况（截至2021年12月）

图表信息

• 图1：2021年行情走势回顾
• 图2：期市表现
• 图3：全球疫情情况
• 图4：美国就业与通胀
• 图5：中美经济联动
• 图6：上一轮美国加息中美政策差异
• 图7：中美经济周期错位，美联储加息影响有限
• 图8：国内经济面临下行压力
• 图9：信用企稳回升，CPI下半年上行或加快
• 图10：企业盈利增速差
• 图11：2021年前三季度各行业企业盈利增速
• 图12：指数剪刀差

附录：美尔雅期货分支机构信息

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