20211221-美尔雅期货-2022年股指年度策略报告_行到水穷处_坐看云起时_22页_1mb

报告摘要

本报告由美尔雅期货宏观股指研究组撰写，旨在分析2021年股指期货市场表现，并展望2022年的市场走势。报告从市场回顾、要素分析和行情展望三方面进行深入剖析，结合国内外经济、政策、资金流动和市场风格等因素，提出相应的投资策略。

2021年市场回顾：
2021年国内市场受到经济修复、通胀预期、信用拐点、美国Taper预期等因素影响，呈现宽幅震荡格局。上半年市场波动较大，下半年在政策调控和通胀压力下，市场整体保持震荡。IC表现相对强势，IF和IH则震荡下行，三大股指期货表现分化。
2022年行情展望：
2022年宏观政策将呈现“外紧内松”态势，国内信贷和经济增速逐渐回升，通胀表现分化。预计指数呈现“N”字走势，即一季度表现较好，二季度面临调整，三季度经济复苏带动指数回升，四季度可能再次震荡。市场风格方面，一季度趋于均衡，下半年IF/IH或偏优。

行情走势：
2021年上半年市场波动较大，受海外政策、国内流动性等因素影响；下半年受通胀压力、政策调控影响，市场震荡运行。
板块表现：
周度涨跌幅度显示，周期板块（如采掘、化工、钢铁、有色金属）表现强势，而消费电子、医药生物等板块表现较弱。四季度低估蓝筹和消费电子有所回升。
资金供需情况：
股市资金整体呈现净流入态势，环比2020年增加。北上资金、公募基金、私募资金等均流入，但两融余额环比减少。IPO募资和限售解禁增加，产业资本减持规模缩小。
期货市场表现：
2021年上半年三大合约基差波动加大，大部分时间处于贴水状态；下半年IF、IH基差贴水逐渐收窄，年末转为升水。跨品种价差方面，IC-IH/IF保持震荡上行态势。

疫情、通胀与就业市场：
- 疫情影响逐渐减弱，但仍有波动。
- 美国就业市场改善，通胀压力升温，推动美联储提前加息。
中美经济周期错位：
- 美联储加息通过经济、流动性、市场情绪三个途径影响国内市场，但影响有限，主要是情绪干扰。
- 历史数据显示，美联储加息初期对市场影响较大，但加息确定后，市场更加关注基本面变化。
国内经济下行与政策托底：
- 2022年国内经济增速预计前低后高，政策托底预期升温。
- 2021年底政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，宏观政策逆周期调节预期增强。
降准与信用回升：
- 2021年降准落地，信用企稳回升，2022年上半年政策氛围偏松。
- 降准操作主要为了缓解经济下行压力和对冲MLF到期量，对市场形成支撑。
企业盈利与估值：
- 企业盈利逐渐向下传导，利率下行带动估值提升。
- 中证500估值分位较低，具有相对优势，而上证50和沪深300估值分位较高，但仍有提升空间。
市场风格轮动：
- 一季度市场风格趋于均衡，二季度可能面临调整。
- 下半年随着经济弱复苏和海外利率上行，金融等权重板块或带动IF/IH表现偏优。