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俄乌冲突加剧马棕油高点不断刷新

核心内容

本报告由国信期货发布，分析了2022年3月6日当周全球油脂油料市场的走势及未来展望。报告指出，俄乌冲突对国际油价和油脂市场产生显著影响，推动了马棕油价格不断刷新高点，同时对大豆和豆粕市场造成压力。此外，南美和阿根廷的天气状况对大豆产量和出口预期产生影响，国内油脂市场受国际形势和政策调控影响，呈现高位震荡走势。

主要观点

蛋白粕市场分析

• 国际大豆市场：CBOT大豆价格震荡上涨，受俄乌冲突和国际原油价格影响，美豆出口预期增加，但南美良好降雨导致价格承压回落。美豆出口检验量为735,278吨，对华出口占比较高。
• 南美大豆产量预期下调：巴西和阿根廷大豆产量因干旱和天气不利因素下调，影响全球市场供需。
• 国内豆粕市场：国内豆粕现货相对坚挺，因豆源紧张和油厂开工率偏低，库存持续回落。豆粕基差高企，尤其在广东地区创下历史高点。
• 油脂对豆粕的影响：油脂走强导致油粕套利打压，连粕走势弱于美豆。周五油脂回落带动连粕上涨。

油脂市场分析

• 国际油脂走势：美豆油价格在周四创历史新高，但随后因国际原油高位回落和政策因素（如生物燃料混合授权）而大幅下挫。马棕油价格因需求预期提振不断刷新高点。
• 国内油脂市场：国内油脂跟随国际走势，棕榈油、豆油库存持续下滑，菜油库存略有回升。油脂基差扩大，企业补库意愿增强。
• 东南亚天气影响：马来西亚西部因强降雨导致油棕榈收获中断，而印度支那北部的非季节性降雨为水稻种植提供有利条件。
• 印尼政策影响：印尼限制棕榈油出口，导致出口放缓，但同时增加对棕榈油的需求，推动价格走高。

关键信息

国际市场动态

• 美豆出口检验量：截至2月24日当周，美国大豆出口检验量为735,278吨，对华出口占比达60.85%。
• 巴西大豆出口：3月份巴西大豆出口预计为1177万吨，低于2021年同期的1500万吨。
• 阿根廷大豆产量：阿根廷大豆产量预测下调至4100万吨，核心产区产量降至14年最低水平。
• 国际油价影响：俄乌冲突导致国际原油价格高涨，间接推高油脂价格。
• 生物燃料政策变化：美国考虑放弃生物燃料混合授权，以应对食品原料价格飙升。

国内市场动态

• 大豆进口成本：美湾大豆到港成本为5284元/吨，巴西为5309元/吨，国内大豆分销价为5380元/吨，美豆仍具价格优势。
• 国内油脂库存：当周国内三大油脂库存为156.3万吨，豆油库存为89.2万吨，棕榈油库存为32.1万吨，均较上周有所下降。
• 油脂基差分析：棕榈油、豆油和菜油基差扩大，企业补库意愿增强。
• 油脂价格走势：棕榈油领涨，豆油次之，菜油相对弱势，豆棕价差继续回落。

市场展望

• 技术层面：油脂和蛋白粕主力合约的短线、中线、长期指标均显示多头排列，市场处于高位震荡状态。
• 基本面展望：南美大豆产区降雨缓解旱情，美豆出口预期增加，但国际冲突和政策调整可能带来价格波动。国内豆粕市场供需双降，库存低位运行，支撑基差。油脂市场高位震荡，政策调控逐步升温，高位波动率放大，短线操作为宜。

结论

俄乌冲突和国际原油价格波动是推动油脂市场走高的主要因素。南美大豆产量预期下调和国内豆粕库存低位运行，支撑了蛋白粕市场。国内油脂市场跟随国际走势，库存持续下滑，基差扩大，但政策调控风险增加。整体市场呈现高位震荡，短线操作策略更受青睐。