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俄乌冲突发酵 棕油再度走强

核心内容

2022年4月，俄乌冲突持续发酵，国际原油价格大幅上涨，推动了全球油脂市场的整体走强。同时，阿根廷罢工和巴西、阿根廷的天气变化对大豆及豆粕市场产生影响，导致国内豆粕库存增加、现货承压，而棕榈油和菜油则因库存偏低、进口倒挂等因素表现强势。整体来看，油脂市场情绪乐观，但需警惕冲突缓和后价格回调的风险。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际行情：CBOT大豆价格宽幅震荡，略有上涨，主要受俄乌冲突推动国际原油上涨影响。美豆油因出口和生物柴油需求提振而大幅上涨，但美玉米播种迟缓可能促使农户改种大豆，对美豆构成压力。
• 国内行情：国内豆粕现货稳中趋降，基差继续回落。由于进口大豆到港增加，油厂开工率上升，但下游提货缓慢，库存增加。连粕走势略强于现货，但受油脂走强影响，买油卖粕套利压力显现。
• 菜粕走势：菜粕走势强于豆粕，5月合约豆菜粕价差倒挂，多空博弈加剧，菜粕仓单量为零，短期偏强。

2. 油脂市场分析

• 国际行情：美豆油和马棕榈油因俄乌冲突引发的供给偏紧格局而大幅上涨，美豆油主力合约刷新历史高点。印尼取消棕榈油国内销售义务政策，可能影响马来西亚出口量。
• 国内行情：国内油脂价格大幅走高，涨幅明显高于外盘。连棕油领涨，9月合约持仓激增，市场看涨情绪高涨。豆油、菜油、棕榈油库存稳中趋增，但棕榈油、菜油库存仍处于低位。
• 内外价差：进口大豆成本相对稳定，国内大豆分销价低于进口成本，导致进口倒挂。油脂内外价差缩小，国内补涨意愿明显。

关键信息

国际市场动态

• 美国出口检验：截至4月7日，美国大豆出口检验量为766,232吨，较上周增长，但低于去年同期。
• 天气影响：美国中西部持续降雨，影响玉米播种进度；巴西马托格罗索州和南里奥格兰德州天气温和，有利于作物生长。
• 印尼政策变化：印尼取消棕榈油国内销售义务政策，可能增加出口供应，影响马来西亚出口表现。

国内市场动态

• 大豆库存：国内港口大豆库存为699万吨，较上周增加。
• 豆粕库存：豆粕结转库存14周为33.3万吨，较13周增长；未执行合同减少。
• 油脂库存：三大油脂库存共148.9万吨，较上周增长；豆油库存86.2万吨，菜油库存33.4万吨，棕榈油库存29.3万吨。
• 进口成本：5月船期美湾到港大豆成本5440元/吨，巴西到港大豆成本5366元/吨，国内分销价5320元/吨。

基差与价差

• 豆粕基差：基差大幅回落，显示现货承压。
• 油脂基差：棕榈油、菜油基差走高，豆油基差回落。
• 豆棕价差：继续回落，表明豆油走势弱于棕榈油。
• 油粕比：豆类和菜籽类油粕比大幅回升，显示油脂价格走强。

后市展望

技术层面

• 豆粕：短线指标中性，中线指标中性缠绕，长期指标偏多。
• 菜粕：短线、中线、长期指标均呈多头排列。
• 油脂：豆油、菜油、棕榈油的短线、中线、长期指标均偏多，显示市场整体偏强。

基本面展望

• 蛋白粕：美国玉米带降雨可能影响播种，促使农户改种大豆，对新季大豆构成压力。但俄乌冲突仍在，国际原油上涨，CBOT大豆偏强。国内豆粕现货承压，基差或继续回落，连粕走势可能因成本驱动强于现货。
• 油脂：俄乌冲突带来的供给偏紧格局持续，国际油脂价格震荡走强。国内棕榈油、菜油库存偏低，资金看涨情绪高涨。市场高位风险正在聚集，一旦冲突缓和，价格可能回调。

风险提示

• 俄乌冲突的持续或缓解将对国际油脂市场产生重大影响。
• 阿根廷罢工可能影响其出口，进而影响全球油籽市场。
• 天气变化可能对南美大豆产量和收获进度产生影响。
• 国内油脂市场可能因进口倒挂而继续走强，但需关注库存变化和价格回调风险。

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