20220306-国信期货-玉米周报_俄乌冲突扩大_引爆谷物市场_18页_2mb

俄乌冲突扩大 引爆谷物市场

核心内容

本报告由国信期货分析师覃多贵撰写，分析了2021年3月6日当周玉米市场走势及其背后的驱动因素。核心内容包括玉米期货上涨、现货市场走强、供需格局变化、替代品影响以及进口和库存情况。

主要观点

1. 玉米期货与现货市场上涨

• 玉米期货价格在过去一周明显上涨。
• 现货市场摆脱了之前的横盘震荡，各地价格均有较大涨幅。
• 东北地区贸易商和用粮企业积极提价收购，推动市场情绪升温。

2. 市场供需格局

• 供应端：玉米市场年度仍存在较大的产需缺口，且新种植季受化肥成本上升和政策支持扩大大豆面积影响，产量增长空间有限。
• 需求端：饲料需求短期有韧性，但预期逐渐走弱；深加工方面，淀粉利润有所回升，但成品库存高位，需求增长有限。

3. 替代品影响

• 小麦价格大幅上涨，导致小麦与玉米价差走高。
• 小麦在饲料领域对玉米的替代性显著下降，失去性价比优势。
• 小麦替代退出，加剧了玉米市场的紧平衡格局。

4. 短期市场情绪

• 俄乌冲突加剧，刺激了国内谷物市场上涨。
• 中间环节及用粮企业补库情绪升温，市场呈现“易涨难跌”态势。

5. 操作建议

• 建议采取短多思路，把握短期上涨机会。

关键信息

1. 期货市场表现

• 近5年玉米05合约走势显示波动性较大。
• 玉米期限结构曲线显示当前市场处于偏强状态。

2. 现货市场动态

• 主要地区现货价格全面上涨。
• 山东深加工企业到车润农情况显示需求持续。
• 港口发运价差显示南北港价格差异。
• 锦州、鲅鱼圈到货及价格反映市场供需变化。

3. 基差与价差

• 基差对C05显示市场存在溢价。
• 玉米5-9月差显示市场对未来预期偏强。

4. 进口情况

• 近月玉米理论进口利润显示进口成本上升。
• 进口玉米量受利润影响有所波动。

5. 港口库存

• 北港库存和广东港库存显示市场库存水平变化。
• 广东内贸和外贸玉米库存反映不同渠道的供需状况。

6. 饲料需求

• 饲料合计、肉禽料、猪料、蛋禽料等数据表明饲料需求有所波动。
• 生猪养殖利润下降，去产能仍在进行中。
• 鸡类养殖利润相对稳定，但整体需求增长有限。

7. 深加工需求

• 深加工库存显示库存水平较高，消费量受市场影响。
• 玉米淀粉加工利润有所回升，但需求增长空间有限。
• 玉米酒精产量和利润显示深加工行业复苏缓慢。

8. 替代品分析

• 小麦与玉米的替代关系通过公式“小麦- (0.83玉米+0.17豆粕)”反映。
• 政策性谷物拍卖显示政府调控力度。
• 替代性谷物进口量（截至11月）显示替代品对玉米的补充有限。

总结

本报告指出，俄乌冲突的扩大对国内谷物市场产生显著影响，推动玉米价格走高。尽管饲料需求短期仍有韧性，但整体预期偏弱；深加工需求受限于库存高位及利润波动，难以支撑价格大幅上涨。在小麦替代退出、玉米供需格局偏紧的背景下，市场短期偏强，建议采取短多策略。