2018年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告_22页_1mb

2018年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年中国债券市场的评级表现和质量，涵盖违约情况、信用等级迁移和利差变化三个方面，旨在评估市场信用风险和评级机构的评级准确性。

主要观点

• 违约情况显著上升：2018年债券市场违约风险持续释放，新增违约发行人数量、涉及违约债券期数和违约金额均较2017年明显上升，公募和私募市场均出现违约率上升的情况。
• 违约级别扩大：首次出现AAA级发行人违约，表明信用风险已从高评级企业扩散。
• 信用等级迁移趋势减弱：公募市场信用等级调升趋势有所减弱，但整体仍呈调升趋势，评级稳定性有所提升。
• 评级展望变化：评级展望调升趋势减弱，调降数量增加，显示市场对信用风险的判断更加谨慎。
• 利差普遍上升：各主要券种利差较2017年上升，信用等级对利差的区分度良好，但AAA级和AA+级7年期企业债出现利率和利差倒挂现象。

关键信息

一、违约情况统计分析

1. 公募市场违约情况

• 2018年新增26家违约发行人，涉及74期债券，违约金额约724.55亿元，较2017年显著上升。
• 新增违约发行人中，公司治理缺陷、经营管理不善是主要因素，如上海华信国际、中弘控股、凯迪生态等。
• 2018年公募市场发行人主体违约率0.69%，较2017年的0.19%上升。
• 违约级别范围扩大，投资级和投机级均有违约发生。

2. 私募市场违约情况

• 2018年新增20家违约发行人，涉及32期债券，违约金额约140.31亿元。
• 私募市场违约率1.15%，较2017年的0.17%明显上升。
• 违约发行人主要集中在民营企业，且部分为上市公司。

二、信用等级迁移分析

1. 公募市场信用等级调整情况

• 2018年共有347家发行主体信用等级发生调整，调整率6.50%，较2017年下降。
• 调升数量251家，调升率4.70%；调降数量96家，调降率1.80%。
• 调升企业以国有企业为主，调降企业则以民营企业为主，主要分布在化工、能源、房地产等行业。

2. 信用等级迁移矩阵

• 一年期迁移矩阵：AA-级及以上级别迁移率较高，AAA级迁移率最低，显示其稳定性较好。
• 三年期迁移矩阵：AA+级及以上级别迁移率较高，A+级迁移率83.33%，表明其稳定性较差。
• 三年期迁移中，投资级向投机级迁移数量为28家，无投机级向投资级迁移。

三、利差分析

• 利差总体上升：各主要券种利差较2017年上升，信用等级对利差的区分度良好。
• AAA级与AA+级出现倒挂：7年期企业债出现利率和利差倒挂，可能因投资者对担保认可度较低。
• 短融、中票、公司债等利差表现：AA+级利差高于AA级，显示投资者对较低信用等级债券的风险溢价要求上升。
• 利差波动性稳定：短融、中票、企业债等利差变异系数变化不大，表明利差表现相对稳定。

总结

2018年，中国债券市场在宏观经济下行压力和金融监管趋严背景下，信用风险有所暴露，违约情况增多，信用等级迁移趋势减弱，评级稳定性提升。利差普遍上升，显示市场风险偏好下降。整体来看，债券市场在外部环境不确定性增加的情况下，信用风险管理和评级质量成为关注重点。