20220211-光大证券-电解铝行业动态点评_国内外供给扰动加剧_继续看涨铝价_4页_328kb

行业研究总结：电解铝价格上行分析

核心内容

近期国内外电解铝价格显著上涨，国内SHFE铝价升至22390元/吨，月涨幅达7.7%；LME铝价升至3263美元/吨，月涨幅8.5%，接近历史高点。此轮价格上涨主要由国内外供给扰动及低库存背景推动。

主要观点

国内供给扰动

• 百色疫情：广西百色出现新冠疫情，截至2月10日，现有确诊186人，导致德保县华银铝业减产120万吨/年氧化铝，广西吉利百矿电解铝厂停产42万吨/年电解铝。
• 产能占比：百色市截至2021年底，氧化铝产能合计955万吨/年（占全国10.5%），电解铝产能219.5万吨/年（占全国5.2%）。
• 影响预期：若疫情持续，将对氧化铝和电解铝的生产及运输造成进一步影响。

国外供给扰动

• 欧洲天然气价格高企：自2021年下半年以来，欧洲天然气价格大幅上涨，导致电力成本上升，多家铝冶炼企业减产甚至停产。
• 减产规模：截至2022年1月底，欧洲电解铝减产产能超过80万吨/年，约占全球电解铝产能的1%。
• 俄铝潜在影响：俄罗斯铝企俄铝电解铝产能超400万吨/年，占全球6%。若俄乌冲突升级，欧美制裁可能影响其供给。

库存情况

• 国内库存：截至2月10日，全国电解铝现货库存95万吨，春节期间累库14万吨，明显低于往年同期。
• 海外库存：LME铝库存跌至88万吨，处于历史低位，表明市场供应紧张。

利润情况

• 吨铝利润恢复：截至1月29日当周，电解铝行业平均毛利恢复至3224元/吨，本周铝价加速上涨后，利润空间将进一步扩大。

关键信息

价格走势

• 国内SHFE铝价与LME铝价均呈现上涨趋势，涨幅显著。
• 价格接近历史高点，显示市场对供给紧张的预期增强。

供给扰动影响

• 短期：欧洲电力成本高企导致减产，国内百色疫情对产能造成冲击，全球供给紧张。
• 长期：国内电解铝产能红线限制行业长期供给，推动价格上行。

投资建议

• 推荐公司：神火股份、南山铝业，投资评级为“增持”。
• 中国铝业：建议关注。

风险提示

• 电价政策调整可能影响成本。
• 铝价涨幅过高可能抑制下游需求。
• 废铝回收增长超预期可能影响供给结构。

公司盈利预测与估值

图表说明

• 图1：展示SHFE铝和LME铝价走势（2020.1.1-2022.2.10）。
• 图2：国内电解铝库存近年来周度走势（2016.1.4-2022.2.10）。
• 图3：LME电解铝库存下降趋势（2016.1.4-2022.2.10）。
• 图4：国内电解铝行业平均吨铝毛利变化（2020.1.4-2022.1.29）。

评级体系说明

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本报告由分析师王招华、方驭涛撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具，分析结果可能因假设不同而有差异。

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