20260130-国贸期货-电解铝（AL）专题报告_铝价波动加剧_基本面有何变化_8页_640kb

铝价波动加剧，基本面有何变化？总结

核心内容

2026年初，铝价持续走高，国内外市场均出现显著上涨。国内电解铝价格一度突破26000元/吨，年内涨幅达7%；国际伦铝价格也突破3300美元/吨，年内涨幅达6%。铝价上涨的同时，市场波动性加剧，呈现双向震荡趋势。

主要观点

• 利润持续走高：截至2026年1月29日，国内电解铝完全生产成本为16100元/吨，平均生产利润达8700元/吨，较去年年底增加3000元/吨，为历史最高水平。
• 供应端偏紧：国内电解铝运行产能维持高位，但受产能天花板限制，增长空间有限。海外电解铝产量稳步增长，主要受印尼新建项目投产影响，但部分海外铝厂面临电力供应不确定性，可能影响产能释放。
• 需求端疲软：下游铝材企业开工率持续下滑，整体开工率降至59.4%，处于淡季水平，显示需求端承压。
• 库存小幅累库：国内电解铝社会库存和全球显性库存均出现小幅增长，库存水平略高于近五年均值，对铝价形成一定压力。
• 铜铝比价高位支撑：铜价快速上涨，导致沪铜/沪铝比价升至4.23，处于历史高位，铝代铜题材对铝价形成支撑。

关键信息

1. 成本与利润

• 成本稳中有降：氧化铝价格低位运行，电力成本相对稳定，电解铝整体生产成本稳中有降。
• 利润持续走扩：铝价上涨带动电解铝利润扩大，当前利润水平为历史最高。

2. 供应情况

• 国内产能高位运行：截至2025年底，国内电解铝建成产能4620.9万吨，运行产能4460.8万吨，开工率96.53%，维持高位。
• 海外产量稳步增长：2025年海外电解铝总产量637万吨，同比增长2.0%。印尼PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能于2025年11月底投产，预计2026年10月实现满产。
• 部分海外铝厂面临挑战：Tomago铝冶炼厂因电力供应问题，存在减停产风险；Mozal铝厂因新电力协议未达成，产量可能下降。

3. 需求情况

• 下游开工率下降：铝材企业开工率降至59.4%，环比下降1.5pct，较上月下降0.5pct。
• 细分行业表现不一：
  • 再生铝合金开工率58.9%，环比下降0.4pct。
  • 铝型材企业开工率44.3%，环比下降5.1pct。
  • 铝线缆企业开工率60.6%，环比持平，较上月略有提升。
  • 铝板带企业开工率64%，环比下降2pct。
  • 铝箔企业开工率70.1%，环比下降1.3pct。

4. 库存情况

• 国内库存小幅累库：截至2026年1月29日，国内电解铝社会库存78.2万吨，较上周增加3.9万吨，较去年同期增加29万吨。
• 全球库存略高于均值：截至2026年1月23日，全球电解铝显性库存130.3万吨，较去年同期增加16.1万吨，略高于近五年均值的128万吨。

5. 铜铝比价

• 铜铝比价高位运行：沪铜/沪铝比值达到4.23，处于历史高位，铝代铜题材对铝价形成一定支撑。

投资建议

• 短期驱动有限：电解铝产业短期缺乏明显驱动因素，但供应端偏紧的叙事有望延续。
• 建议理性投资：铝价持续走高导致波动加剧，建议投资者保持理性，产业客户可考虑套期保值以对冲风险。

风险关注

• 海外电解铝投产进展：部分海外铝厂面临电力供应问题，可能影响产能释放。
• 美联储政策：货币政策变化可能对全球大宗商品价格产生影响，需关注其动向。

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分析师介绍

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属研究，多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。

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