20210801-招商期货-铝周度报告_国内供给扰动持续_电解铝继续上行_14页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月1日铝市场的供需、库存及估值情况，结合宏观经济和政策因素，对铝价走势进行预测，并给出投资建议。

主要观点

1. 宏观经济环境

• 新冠病毒持续蔓延，全球新增感染人数维持在50万以上，但新增死亡人数下降，疫情控制有所改善。
• 美联储7月议息会议维持宽松政策，但暗示退出宽松的可能，市场预期Taper可能在9月发生。
• 国内经济工作会议释放出经济下行压力大、货币财政政策偏宽松的信号。
• 本周国内制造业PMI为50.4，维持荣枯线以上但继续下行，显示经济复苏乏力。

2. 铝价走势

• 沪铝连三和连续价格分别上涨740元和735元，伦铝3M上涨89美元。
• 铝价整体呈现震荡上行趋势，国内现货升水稳定，海外由con转back，近端偏强。
• 进口盈利从100元转为亏损约400元，显示海外铝价上涨，国内结构维持。

3. 供需分析

• 供应端：
  • 国内电解铝在产产能3939万吨，周度下降约20万吨，月度下降40万吨，对比年初下降60万吨，供给扰动持续。
  • 云南地区电解铝降负荷要求从25%提高到30%，短期内限产逻辑难以打破。
  • 未来两年国内氧化铝新增产能1550万吨，海外335万吨；电解铝产能预计2022年达到4550万吨天花板。
  • 海外电解铝增量有限，主要来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业及马来西亚PMI项目，预计2021-2022年供给增量66和50万吨。
• 需求端：
  • 国内铝材出口同比增长28.35%，累计同比增10.7%，显示出口韧性。
  • 电网投资1-6月累计同比增5.5%，电源投资增88.9%，但环比有所下行。
  • 空调排产同比增加12%，其中海外增长30%，显示出口市场表现较好。
  • 乘用车产量同比下降13.7%，销售下降4.9%，但新能源汽车产量占比达9.1%，增速加快。
  • 新能源汽车预计对铝消费拉动显著，2025年全球新能源汽车销量占比将达20%，用铝量预计增长。

4. 库存与估值

• 库存：
  • 全球显性铝库存215.32万吨，周度下降8.6万吨；国内社会库存下降5.1万吨，LME库存下降3.5万吨，铝棒库存下降2万吨。
  • 库存去化速度较快，显示供需偏紧。
• 估值：
  • 氧化铝价格加速上涨，国内高成本地区生产仍亏损，进口利润扩大至100元。
  • 电解铝生产吨利润上升至3800元以上，国内结构维持，海外由con转back。
  • 铝棒加工费佛山维持低位，无锡反弹60元。
  • 国内现货升贴水巩义、无锡、佛山分别为-160、-30和50元；海外现货升贴水保持高位。
  • 期货0-3月合约国内小back40元左右，LME从10美元con转为8美元back。
  • LME基金净多增加1400手，国内持仓大幅增加60000手。

关键信息

• 供给扰动持续：国内电解铝产能因限电、暴雨等因素持续下降，短期难以缓解。
• 需求相对稳定：国内外消费保持稳定，全球持续去库。
• 新能源汽车推动铝消费：新能源汽车产量增长迅速，预计对铝消费拉动显著。
• 投资建议：基本面良好，建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

投资标的与持仓建议

投资标的	当期持仓	上期持仓
LMES_铝3	-	-
沪铝	逢低买入	逢低买入

投资团队信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具有十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，具备丰富的产业和私募投研经验。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。投资者应自行判断，谨慎投资。