20250401-迈科期货-国内外检修带来供给扰动_价格预期先强后弱_17页_2mb

乙二醇市场分析总结

核心内容

2025年一季度，乙二醇市场呈现供增需减的态势，价格震荡下跌。二季度随着国内外装置集中检修，预计供给将有所减少，库存有望进入去库阶段，价格存在偏强支撑。整体来看，乙二醇市场在供给扰动和需求变化的双重影响下，价格预期先强后弱。

主要观点

• 供给端：一季度国内乙二醇产量同比提升，煤制乙二醇产量增长显著，非煤制产量小幅下降，煤制与非煤制比例提升。
• 需求端：聚酯开工在一季度处于季节性高位，但二季度可能因上游供给减少和库存压力而出现开工下降。
• 库存：一季度乙二醇港口库存季节性波动明显，华东地区库存总体较去年降低。二季度若聚酯开工不大幅下降，库存将进入去库趋势。
• 利润：一季度乙二醇整体利润同比修复，煤制和非煤制利润均有所改善，但非煤制利润仍处于亏损状态。
• 价格预期：二季度乙二醇价格可能因供给减少而出现阶段性支撑，但需关注原油价格波动带来的风险。

关键信息

一季度乙二醇市场概况

• 产量：一季度乙二醇总产量达515.10万吨，同比增速为6.41%。
• 产能利用率：一季度国内乙二醇产能利用率处于季节性高位。
• 进口量：一季度前两个月进口量同比提升36.56%，主要来源为沙特阿拉伯、美国、加拿大、阿曼、中国台湾和韩国。
• 库存：一季度乙二醇总库存555.38万吨，同比增加3.04%。华东港口库存波动明显，1月低，2月高，3月小幅去库。
• 利润：一季度乙二醇加权毛利同比提升明显，由-729.29元/吨上升至-703.82元/吨。煤制毛利由-257.34元/吨上升至-245.78元/吨，非煤制毛利由-634.06元/吨上升至-612.78元/吨。

二季度乙二醇市场展望

• 国内检修计划：二季度国内乙二醇检修计划总计569万吨，涉及主要装置包括扬巴、陕煤、中沙、中海壳牌、恒力、黔西煤化、浙石化和红四方等。其中270万吨装置尚无重启计划，其余为年度检修。
• 国外检修计划：沙特、美国、马来西亚等国乙二醇装置检修集中，可能影响我国进口量。
• 开工与利润：二季度聚酯开工可能因供给减少和库存压力而下降，利润或进一步压缩。
• 库存趋势：若聚酯开工不大幅下降，二季度乙二醇库存将进入去库阶段。
• 价格逻辑：二季度乙二醇价格可能因供给减少而偏强，但5月末至6月随着检修装置重启，供需格局可能转为宽松，价格承压。

套利与市场情绪

• 基差：一季度基差在0-50元/吨范围内窄幅震荡，二季度供需宽平衡，基差套利空间不大。
• 仓单：注册仓单数量大幅下降，由6052手降至1007手。
• 价差：5-9月价差由-4元/吨下降至-90元/吨，显示市场预期偏弱。

风险提示

• 原油价格大幅下跌可能对乙二醇成本端造成压力，进而影响价格走势。
• 聚酯开工变化、进口量波动及政策调整等因素可能对乙二醇供需格局产生重要影响。

投资建议

• 操作策略：以低位做多为主，关注二季度检修带来的供需变化。
• 主力合约参考区间：4300-4600元/吨。

附注

• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
• 期货从业资格号：F0238597
• 投资咨询资格号：Z0019058
• 联系人：董婕
• 邮箱：dongjie@mkqh.com

本报告为迈科期货投研服务中心发布，仅供研究交流，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。