20220303-光大证券-电解铝行业动态点评_俄铝关停乌克兰氧化铝厂_供给扰动持续推升铝价_5页_530kb

行业研究总结：俄铝关停乌克兰氧化铝厂，供给扰动推升铝价

核心内容

近期，俄铝因黑海及周边地区物流和交通挑战，宣布暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的氧化铝精炼厂，该厂产能为170万吨/年，是俄铝第二大氧化铝精炼厂，占其2019年总产量的21.5%。该事件可能导致电解铝原料供应短缺，从而对全球铝价产生影响。

与此同时，欧美对俄罗斯的制裁加剧，可能对俄铝的电解铝生产造成进一步冲击。俄铝2021年电解铝产量占全球总量的5.6%，若制裁升级，将对全球电解铝供给带来短期扰动。

欧洲天然气价格暴涨，导致铝冶炼企业电力成本上升，部分企业已出现减产。截至2022年1月底，欧洲停产电解铝产能超过80万吨/年，约占全球电解铝产能的1%。欧洲铝企若持续减产，将对全球铝市场造成持续压力。

国内铝库存处于低位，LME铝库存降至81.4万吨，为历史低位；国内库存也处于近年来较低水平。随着3月下游需求旺季来临，预计国内将进入去库周期，支撑铝价上涨。

主要观点

• 供给扰动：俄铝关停乌克兰氧化铝厂，叠加欧美制裁风险，全球电解铝供给将面临持续压力。
• 成本上升：欧洲天然气价格大幅上涨，电力成本高企，导致部分铝企减产，进一步影响全球供给。
• 库存低位：LME和国内铝库存均处于历史低位，去库周期预期增强，有利于铝价上涨。
• 国内需求：3月国内下游需求旺季将至，地产竣工等领域有望改善，推动铝价上行。
• 投资建议：继续看好电解铝价格走势，推荐中国宏桥、神火股份、南山铝业等公司。

关键信息

• 俄铝关停乌克兰氧化铝厂：产能170万吨/年，占俄铝2019年氧化铝产量的21.5%。
• 欧美制裁影响：俄铝2021年电解铝产量占全球5.6%，若制裁实施，将对全球供给造成冲击。
• 欧洲天然气价格：英国IPE天然气期货价格由2021年初的59便士/色姆上涨至2022年3月1日的300便士/色姆，涨幅达408%。
• 欧洲铝企减产情况：截至2022年1月底，欧洲多家铝企减产，累计减产产能达80万吨/年。
• 国内库存情况：截至2022年2月28日，国内电解铝现货库存为111.7万吨，较春节前累库39万吨。
• 国内去库预期：3月下游需求旺季将至，国内去库周期即将到来。
• 国内铝价走势：国内铝价受供给扰动和库存低位支撑，预计继续上行。
• 投资推荐：推荐中国宏桥、神火股份、南山铝业，均被列为“增持”。

行业与公司评级

风险提示

• 电价政策调整风险
• 铝价涨幅过高抑制下游需求风险
• 废铝回收增长超预期

重点公司盈利预测与估值表

铝价上涨对上市公司的弹性测算