20210822-招商期货-铝周度报告_宏观扰动之后电解铝料继续上行_15页_1mb

报告摘要

电解铝市场策略报告总结

核心内容

本报告发布于2021年8月22日，主要分析电解铝市场在宏观扰动后的走势，评估供需情况、库存与估值变化，并给出投资建议。

主要观点

宏观环境：新冠病毒疫情持续影响全球经济，美国疫情反弹导致铜价下行，但美联储可能调整缩减购债时间。国内经济数据疲软，但市场对“金九银十”旺季抱有期待。
供给端：国内电解铝周度在产产能3899万吨，环比增加13万吨，但对比年初下降90万吨。供给扰动持续，尤其受电力紧张影响，青海省部分企业面临限电风险。国内电解铝产能增长缓慢，预计2022年将面临4550万吨的产能天花板。
海外供给：海外电解铝产量增长有限，主要来自俄罗斯、伊朗和马来西亚项目，预计2021-2022年供给增量分别为66万吨和50万吨。华峰铝业和青山项目预计2023年投产，短期内难以形成产能支撑。
需求端：国内铝材出口同比增长25%，累计同比增12%。建筑型材季节性下行，工业型材受益于应用拓展表现良好。电线电缆受益于铝价调整和补库需求，开工率上行。铝箔受空调和汽车需求走弱影响有所下行。新能源汽车和光伏产业对铝的需求增长显著，预计未来5年年均拉动消费增量50-100万吨。
库存情况：全球显性库存205万吨，环比下降2.2万吨，LME库存下降3.3万吨，国内社会库存小幅累库。铝棒库存累库1.3万吨，但整体库存去化趋势仍在。
估值分析：国内现货升水走强，升水结构维持小back，LME back扩大。国内电解铝生产利润维持在3800元以上，现货进口亏损扩大，期货3月亏损325元。三地现货升贴水均上行，海外升水高位略有下行。LME基金净多下降，国内持仓也有所减少。

关键信息

一、供需情况

氧化铝：7月国内产量增速保持同步增长10%，累计同比增11.37%。海外6月增2.6%，全球增6.4%。6月废铝进口环比增加4000吨，但同比减少36%。
电解铝：7月国内产量334万吨，增速6.5%，累计同比增8.7%。周度在产产能3899万吨，环比增加13万吨。预计2022年产能将面临瓶颈，2023年投产项目有限。
消费端：铝材出口保持增长，电网投资增速放缓，但电源投资增长显著。空调排产增长12%，乘用车产量下降9.7%，新能源汽车销量占比达9.7%，预计未来5年全球新能源汽车销量复合增速保持30%左右。
光伏用铝：预计光伏新装机保持20%左右增长，年均拉动消费增量50-100万吨。