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服装家纺行业周报总结（2014.2.17-2014.2.23）

核心内容

• 行业走势：本周兴业纺织服装行业指数上涨0.58%，跑赢上证指数0.68%。子板块中，纺织制造下跌0.68%，服装家纺上涨1.51%。
• 消费板块表现：除纺织服装行业外，其他消费子行业如农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游均表现不佳，周涨幅分别为-0.93%、-1.13%、0%、-0.36%、-0.68%。
• 个股表现：服装家纺板块中，搜于特、探路者、雅戈尔、星期六、森马服饰为涨幅前五；中国服装、美盛文化、杉杉股份、卡奴迪路、百圆裤业为跌幅前五。
• 行业估值：纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺相对于A股剔除银行后的相对溢价率分别为1.19、1.82、0.96，较近两年均值分别溢价13%、13%、10%。

主要观点

• 行业评级：分析师维持对服装家纺板块“中性”评级，认为供需两端结构性变化仍在继续，行业回暖态势尚不明显。
• 个股策略：从下而上精选个股，重点推荐两类公司：
  1. 依靠创新模式和成功产品定位获得竞争优势的公司，如借壳凯诺科技的海澜之家。
  2. 在低基数效应下业绩边际改善，经营层面有亮点的公司，如美邦服饰。
• 风险提示：终端需求回暖速度低于预期，行业竞争进一步加剧。

关键信息

本周重要公告及行业新闻

1. 1月全国50家重点零售企业服装零售额同比增长18.0%：受春节提前影响，1月消费集中，2月销售增长预计会下滑。
2. 探路者增持Asiatravel股份：增持后持股比例达21.22%，加强了对Asiatravel的控制。
3. 卡奴迪路获意大利男装品牌独占经营权：预计对公司2014年业绩影响不大。
4. 卡宾服饰2013年净增69家店，纯利大增50%：通过减少分销商订单和优化库存管理，业绩显著提升。
5. GAP等美国快时尚公司库存积压：销售疲软和提前上市春装导致库存增加。
6. H&M1月份销售增长15%：计划在印度、菲律宾和澳大利亚市场扩张。
7. Forever 21与NBA合作推出运动服饰系列：3月6日将在官网上线。
8. 都市丽人筹建电商平台：名为“全渠道的会员营销”，不单纯为电商化，而是对零售渠道的拓展。

重点上市公司跟踪：卡奴迪路2013年业绩快报点评

• 2013年业绩：营业收入7.99亿元，同比增长25.65%；净利润1.5亿元，同比下降14.98%。
• 2013Q4表现：收入增长12.13%，净利润下降37.6%。
• 业绩下滑原因：
  1. 百货渠道景气度低，促销拉低平均销售价格。
  2. 定制业务尚处培育期，业绩贡献低于预期。
  3. 门店扩张放缓，费用增加。
• 盈利预测：下调公司盈利预测，预计2014年至2015年EPS分别为0.89元、0.93元，当前市盈率分别为17.7X、16.7X。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：终端景气度持续下降，新业务收入贡献低于预期。

本周行业要闻及上市公司重点公告

• 1月零售数据：全国50家重点零售企业商品零售额同比增长18.0%，其中服装零售额增长18.0%，金银珠宝增长31.2%，食品增长27.2%。
• 卡宾服饰业绩：全年营业额9.43亿元，微增0.4%；纯利1.95亿元，大增50%。
• H&M扩张计划：计划在印度、菲律宾和澳大利亚市场开店。
• Forever 21与NBA合作：推出篮球主题运动服饰系列，3月6日上线。
• 都市丽人电商平台：名为“全渠道的会员营销”，利润归加盟商。

其他重要信息汇总

重点公司2013年年度业绩汇总

重点公司订货会情况汇总

港股重点公司同店增长情况汇总

行业估值

• 纺织服装板块：相对沪深300市盈率25.41，较5年均值溢价-14%。
• 纺织制造板块：相对全部A股市盈率38.81，较5年均值溢价-5%。
• 服装家纺板块：相对全部A股市盈率20.46，较5年均值溢价-17%。
• 市净率（最新）：纺织服装2.07，纺织制造1.96，服装家纺2.15。
• 市销率（上年年报）：纺织服装1.60，纺织制造1.43，服装家纺1.74。

重点公司盈利预测及估值

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期；
• 行业竞争进一步加剧。