20140914-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数涨2.6_8月50家服装零售额同比增8.8__12页_603kb

服装家纺行业周报总结（2014.9.9-2014.9.14）

核心内容

• 行业走势：2014年9月14日，兴业纺织服装行业指数周涨幅为2.97%，跑赢上证指数2.73%。子板块中，纺织制造周涨幅3.53%，服装家纺周涨幅2.61%。
• 消费板块表现：除纺织服装行业外，其他消费子行业周涨幅分别为农林牧渔2.55%、家用电器0.73%、食品饮料-1.45%、商业贸易3.22%、餐饮旅游4.22%。
• 个股表现：服装家纺板块涨幅前五为凯撒股份（+13.88%）、步森股份（+12.84%）、希努尔（+12.59%）、江苏三友（+9.45%）、浪莎股份（+9.29%）；跌幅前五为森马服饰（-2.18%）、贵人鸟（-0.78%）、百圆裤业（-0.29%）、探路者（-0.24%）、奥康国际（-0.13%）。
• 相对溢价率：纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺的相对溢价率（静态）分别为1.23、1.49、1.11，较近两年均值分别溢价16%、-8%、28%。

主要观点

• 行业评级：在供需结构变化和行业回暖不明显的背景下，分析师维持对服装家纺板块“中性”评级。
• 投资策略：分析师自下而上精选个股，主要依据两条主线：
  1. 依靠创新模式和成功产品定位获得竞争优势的公司，重点推荐海澜之家（买入）。
  2. 在低基数效应下业绩边际改善、经营亮点明显的公司，重点推荐森马服饰（增持），同时关注家纺板块利润表和资产负债表修复的迹象。

关键信息

本周行业要闻及上市公司重点公告

• 8月50家重点零售企业服装零售额同比增8.8%：2014年8月，服装销售同比增长8.8%，创年度新高，但较去年同期仍有差距。
• 中国利郎2015春夏订货会：主品牌“LILANZ”高单位数增长，副品牌“L2”低双位数增长，反映分销商信心增强。
• H&M电商平台上线：H&M正式在中国大陆上线电商平台，实现线上线下同步销售。
• 美邦服饰拟出资7.5亿元参与发起设立华瑞银行：作为主发起人之一，参与设立民营银行。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期
• 行业竞争进一步加剧

行业估值情况

• 纺织服装板块：相对沪深300市盈率27.80，较近两年均值溢价16%
• 纺织制造板块：相对全部A股市盈率33.62，较近两年均值溢价-8%
• 服装家纺板块：相对全部A股减银行市盈率25.10，较近两年均值溢价28%

重点公司中报业绩

• 七匹狼：2014年中报净利润同比-41.02%
• 江苏三友：2014年中报净利润同比+23.41%
• 美邦服饰：2014年中报净利润同比-19.61%
• 森马服饰：2014年中报净利润同比+20.97%
• 罗莱家纺：2014年中报净利润同比+14.78%
• 富安娜：2014年中报净利润同比+15.80%
• 梦洁家纺：2014年中报净利润同比+12.15%
• 凯撒股份：2014年中报净利润同比-71.51%
• 希努尔：2014年中报净利润同比-135.26%
• 美盛文化：2014年中报净利润同比+65.60%

重点公司订货会情况

• 罗莱家纺：主品牌增20%罗莱儿童+30%
• 富安娜：预计订单额增速同比放缓
• 梦洁家纺：订货额约4亿多元，同比增长10%-20%
• 七匹狼：下滑10%左右
• 美邦服饰：下滑4%~5%
• 森马服饰：主品牌+10%，巴拉巴拉+25%
• 中国利郎：主品牌高单位数增长，副品牌低双位数增长
• 探路者：春夏季订单增长，户外业务表现较好

港股重点公司同店增长情况

• 利邦：大陆地区全年下降11.1%，上半年下降10.2%
• 中国利郎：上半年增长3.5%
• 卡宾：上半年增长9.8%
• 李宁：自营店铺市盈率9.00%
• 安踏：上半年中单位数上升
• 特步：上半年低单位数增长
• 匹克：上半年零增长
• 361度：上半年增长11%
• 百丽国际：鞋类增长4.5%，运动服饰增长5%
• 达芙妮：负增长
• 千百度：上半年下降9.60%

结论

整体来看，服装家纺行业在2014年9月表现优于大盘，但行业整体回暖不明显。分析师维持“中性”评级，重点推荐海澜之家（买入）和森马服饰（增持），同时关注家纺板块的修复迹象。行业面临终端需求回暖不及预期及竞争加剧的风险。