20140622-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数跌2.7_5月百家服装零售额同增5.4__14页_666kb

服装家纺行业周报总结（2014.6.16-2014.6.22）

核心内容

2014年6月16日至22日期间，服装家纺行业指数下跌2.78%，低于上证指数的跌幅（-2.13%），显示行业整体表现弱于大盘。纺织制造板块跌幅为-2.93%，服装家纺板块为-2.70%。尽管5月全国百家重点零售企业服装零售额同比增长5.4%，但行业整体回暖态势尚未明显显现，因此我们维持对服装家纺板块“中性”的投资评级。

主要观点

• 行业整体表现：服装家纺行业在结构性供需变化的背景下，短期内难有明显改善，市场情绪仍偏谨慎。
• 个股表现：本周涨幅前五的个股包括贵人鸟（+10.78%）、凯撒股份（+9.99%）、棒杰股份（+5.76%）、金飞达（+0.90%）、七匹狼（+0.80%）；跌幅前五的个股包括新洋丰（-8.60%）、梦洁家纺（-8.11%）、开开实业（-7.52%）、龙头股份（-7.08%）、美盛文化（-6.90%）。
• 重点公司动态：
  • 富安娜：公司战略无大变化，强调产品差异化和线上渠道拓展，一季度毛利率提升主要来自成本控制和渠道结构调整。
  • 探路者：计划完成绿野旅行平台的支付功能和O2O闭环，设立可穿戴业务事业部，但短期业绩贡献有限。
  • 奥康国际：发布利润分配提示，股权登记日为6月24日，除息日为6月25日。
  • 凯撒股份：计划收购游戏公司酷牛互动，交易价格为7.5亿元，预计未来将拓展电商业务。

关键信息

行业数据

• 5月全国百重点零售企业服装零售额同比增长5.4%，但零售量同比下降2.0%，显示行业呈现“价升量减”的态势。
• H&M二季度盈利增长24.8%，但毛利率收窄30个基点至60.8%。
• 优衣库计划未来两个月在美国新增18家门店，并加速电子商务发展。
• 5月淘宝和天猫男鞋销售前十品牌均为线下传统品牌，显示线上市场对男鞋品牌仍具有较大挑战。
• 珂莱蒂尔计划赴港上市，拟集资4.25亿港元，用于开设新店、开发新品牌和拓展电商业务。
• 班尼路母公司内地全年关店388家，反映部分品牌面临销售压力。

重点公司业绩

• 海澜之家：2014年一季度净利润同比增长90.4%，预计上半年收入小幅增长，利润增速快于收入增长。
• 森马服饰：一季度净利润同比增长21.1%，公司注重线上渠道拓展，预计业绩持续改善。
• 罗莱家纺：副总裁增持股份，公司一季度净利润增长5.6%，计划以“大家居”理念拓展产品线。
• 富安娜：一季度毛利率提升，预计未来将保持增长趋势，公司发展“大家居，小宜家”战略。
• 梦洁家纺：一季度净利润增长11.1%，但预计未来订单额增速放缓。
• 搜于特：一季度净利润下滑43.0%，评级为“中性”。
• 奥康国际：一季度净利润下滑20.3%，评级为“中性”。

估值与盈利预测

• 行业估值：纺织服装板块相对沪深300和全部A股的市盈率分别为22.89倍和1.96倍，市净率1.98倍，市销率1.63倍。
• 重点公司估值：
  • 海澜之家：PE为18.2倍，评级为“买入”。
  • 富安娜：PE为10.2倍，评级为“增持”。
  • 森马服饰：PE为16.5倍，评级为“增持”。
  • 七匹狼：PE为14.1倍，评级为“增持”。
  • 美邦服饰：PE为16.1倍，评级为“增持”。
  • 罗莱家纺：PE为15.1倍，评级为“增持”。
  • 探路者：PE为18.0倍，评级为“增持”。
  • 卡奴迪路：PE为22.1倍，评级为“增持”。
  • 搜于特：PE为15.2倍，评级为“中性”。
  • 奥康国际：PE为22.4倍，评级为“中性”。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期：可能导致行业整体表现疲软。
• 行业竞争进一步加剧：部分品牌面临关店压力，如班尼路母公司。

评级说明

• 行业评级：中性，表示行业整体表现与市场持平。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附注

• 本报告由兴业证券研究所发布，分析师姚永华，研究助理唐亮。
• 投资建议基于对行业和公司基本面的分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息整理，对数据的准确性和完整性不作保证。