20180624-华泰证券-华泰中小盘新股IPO巡礼第73期_建议关注东方环宇_12页_1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告为2018年6月24日发布的行业研究/动态点评，主要聚焦于两家即将IPO的中小市值公司：东方环宇与芯能科技。报告通过财务分析、行业概况、公司定位及IPO募投项目等多维度对两家公司进行了深入分析，并基于华泰中小盘新股掘金模型对其基本面进行了评分，最终建议关注东方环宇。

主要观点

• 东方环宇为城市燃气综合供应商，业务覆盖CNG汽车加气、居民生活用气、工商业客户用气、燃气管网建设及供热服务。
• 芯能科技专注于分布式光伏解决方案，提供光伏组件、配件销售、电站运营及产品制造。
• 两家公司均在2018年6月被证监会核发IPO批文。
• 东方环宇在上市一年内新股中排名前51%，模型得分为48.92分，高于芯能科技（36.32分），因此更受关注。
• 报告指出次新股存在估值偏高、监管关注及业绩不达预期等风险。

关键信息

东方环宇

• 行业地位：新疆昌吉市城市燃气特许经营商，市场占有率超97%。
• 业务构成：2017年天然气销售占收入53.26%，供热业务占22.95%，设备安装业务占22.71%。
• 财务表现：2015-2017年营业收入年均复合增速12.93%，归母净利润年均复合增速0.82%。
• 竞争优势：
  • 区位优势：位于新疆经济核心区，天然气采购成本较低。
  • 多气源供应：拥有克乌线和四二线三工镇接收站，保障供气稳定。
  • 业务经验丰富：自2001年开始运营，具备专业团队和运营优势。
• 募投项目：
  • 吉昌市城镇天然气改扩建工程：新增生产能力约17万立方米。
  • 工业设备安装项目：提升设备制造能力，向产业链上游延伸。
• 股权结构：李明先生直接和间接持股78.24%，为公司实际控制人。

芯能科技

• 行业地位：国内领先的分布式光伏解决方案提供商。
• 业务构成：2017年组件与配件销售占收入38.76%，硅片销售占29.97%。
• 财务表现：2015-2017年营业收入年均复合增速-23.57%，归母净利润年均复合增速-1.67%。
• 竞争优势：
  • 资源开发能力强：截至2017年已获取834万平方米工业屋顶资源。
  • 完整产业链：涵盖资源获取、电站建设、运维管理。
  • 研发实力：拥有40项专利，其中发明专利4项。
• 募投项目：
  • 浙江省海宁市100MWp分布式光伏发电项目：预计年均发电利润5376.90万元。
  • 桐乡科联新能源30MWp分布式光伏发电项目：预计年均新增发电利润1571.11万元。
  • 300MWp太阳能光伏电站运维服务项目：预计年销售收入1911万元。
• 股权结构：张立忠、张文娟、张震豪合计持股45.04%，正达经编和乾潮投资分别持股16.97%和3.06%。

行业分析

• 天然气行业：
  • 中国天然气消费量持续增长，年均复合增长率达8.65%。
  • 新疆天然气消费占比仍较低，具有较大发展空间。
  • 公司天然气销售毛利率高于行业平均水平，主要受益于较低的采购成本及较高的销售价格。
• 光伏行业：
  • 中国已成为全球最大的光伏组件生产国和硅片生产基地。
  • 分布式光伏发展迅速，预计2020年装机容量将达60GW，年均复合增长率接近60%。
  • 政策支持推动行业发展，财政补贴政策影响公司收入。

模型评分

• 东方环宇：2015-2017年净利润复合增速0.82%，模型得分为48.92分，在上市一年内新股中排名前51%。
• 芯能科技：2015-2017年净利润复合增速-1.67%，模型得分为36.32分，排名低于东方环宇。

风险提示

• 次新股估值偏高，市场回调压力较大。
• 新股可能进一步引发监管关注，影响市场情绪。
• 业绩不达预期可能导致股价承压。

总结

本报告通过详尽的行业分析与公司基本面评估，推荐关注东方环宇，认为其在天然气分销领域具备较强的竞争力与成长空间。同时，也指出次新股市场存在的潜在风险，提醒投资者关注估值与业绩表现。